El bono dólar linked más corto es el TV23, cuyo vencimiento opera el 28/04/2023. Dada la cotización actual, podría armarse un sintético de un bono en pesos con futuros que rendiría una tasa efectiva superior al 100%
La operatoria de Dólar futuro implica dos cosas:
- Integrar una garantía inicial del 20%, para lo que se pueden usar los mismos títulos de deuda adquiridos (TV23)
- Reposición de diferencias diarias. Estas diferencias pueden ser positivas o negativas. Por lo cual se debería contar con algún margen de liquidez por si las diferencias resultaran negativas si es que el tipo de cambio futuro sube respecto del valor vendido. Si el valor del tipo de cambio futuro baja, las diferencias serían a favor y eso mejoraría el rendimiento estimado originalmente.
La estrategia consisite en comprar TV23, que al tipo de cambio oficial actual implicaría un dólar de $178,35 y simultáneamente vender el futuro del dólar del día de vencimiento del bono, es decir DLR/ABR23 que ronda los $224,10.
De operarse en el día de hoy (11/1/2023) implicaria estar invertidos por 107 días hasta el 28/04/2023 (día de vencimiento del TV23) que resultaría en un rendimiento directo del 24,22%, es decir, una TNA de 87,50%.
Se deben contemplar los gastos de la operatoria de compra del bono y venta del futuro. De esta forma, el cálculo definitivo arroja un rendimiento directo del 23,47%, que implica una TNA del 80,08%, que en términos de tasa efectiva anual (TEA) es un 105,30% neto de gastos.
Este gráfico muestra el ratio entre el precio del TV23 y el valor del dólar futuro. Si se acercara a 100 la estrategia carecería de efectividad.