Resumen mensual de Octubre:
¿Qué pasó en los mercados globales?
El mes de octubre en Estados Unidos estuvo marcado fundamentalmente por la presentación de resultados de las principales empresas del S&P500 y por tratarse de las semanas previas al suceso más importante del año en lo que respecta a política norteamericana: las elecciones presidenciales del día martes 5 de noviembre, en la que se enfrentarán los candidatos Donald Trump (Partido Republicano) y Kamala Harris (Partido Demócrata). Las encuestas y los sitios de apuestas anticipan un resultado ajustado entre ambos contendientes.
Mercado laboral e inflación
En el mes de octubre se conocieron los datos de mercado laboral y de inflación del mes de septiembre. La inflación general del CPI fue del 2,4% a/a anotando una desaceleración respecto a agosto en -0,1pp, aunque algo por encima de lo anticipado (2.3% a/a), mientras que la variación mensual fue del 0,2%. La inflación Core aceleró 0,1pp siendo 3,3% a/a, dato mayor al estimado del 3,2% a/a, y una variación del 0,3% m/m. Por otro lado, el índice PCE subió un 2,1% a/a y 0,3% m/m; mientras que el PCE Core incrementó 2,7% a/a y 0,3% m/m, indicando un leve repunte de la inflación implícita.
Por el lado del mercado laboral, las nóminas no agrícolas sorprendieron con un salto a 254K, superando ampliamente la expectativa de 147K y el desempleo cayó al 4,1% (vs un esperado de 4,2%, igual al dato anterior). Estos números desactivaron la regla de Sahm e introducen un escenario de no landing.
Elecciones presidenciales en EEUU
Octubre cerró con las apuestas y encuestas en favor de Donald Trump, luego de una campaña de paridad extrema. Hasta el 10 de octubre, las probabilidades del sitio de apuestas PredicIt favorecían a un triunfo de Harris, dado que al bajarse Biden de la elección las expectativas del partido aumentaron notablemente.
Trump finalizó como favorito en encuestas (aunque de manera muy reñida), lo que considerando el sesgo de subestimación al expresidente, abre la posibilidad de que el Partido Republicano obtenga mayoría en ambas Cámaras, lo cual otorgaría una mayor discrecionalidad para bajar impuestos y desregular a las empresas.
¿Cómo reaccionaron los mercados?
Renta variable
Cierra un mes negativo para el mercado de renta variable, en donde se vieron caídas en los principales índices, con el S&P500, Nasdaq 100 y Dow Jones cayendo 0,99%, 0,85% y 1,34% respectivamente. Comenzaron las presentaciones de balances para el tercer trimestre de 2024. Dieron a conocer sus resultados y proyecciones más de la mitad de las empresas, siendo los bancos los primeros. También lo hicieron 6 de las 7 Magníficas (primero Tesla, seguida por Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Apple Inc. y Amazon Inc.).
Los resultados de estas grandes empresas fueron mixtos; si bien superaron las expectativas de ingresos y beneficios por acción, algunas disminuyeron en el after market por otras variables.
La primera en presentar fue Tesla (NASDAQ: TSLA). En el 3Q24, los beneficios por acción fueron mayores a los esperados (0,72 vs 0,60) y los ingresos, menores (25,18B vs 25,40B). Aún así la acción tuvo un fuerte aumento luego de la publicación, debido a un incremento en los márgenes y a las proyecciones de crecimiento e innovación.
En cuánto a Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) tanto BPA como Ingresos fueron mayores a los estimados (2,12 vs 1,84 y 88,27B vs 86,37B) respectivamente. Microsoft (NASDAQ: MSFT) superó las expectativas del mercado con unos BPA de 3,3 (vs 3,1 esperado) y con ingresos de 65,60B vs 64,55B esperados, pero los elevados gastos de capital destinados a data centers de inteligencia artificial sembró dudas en los inversores.
Por su parte, las acciones de Amazon (NASDAQ: AMZN) tuvieron un alza considerable en el aftermarket luego de presentar sus resultados. Apple (NASDAQ: AAPL) superó el estimado de ventas y beneficios por acción pero falló en superar las expectativas de sus ventas en China y en algunas de sus líneas de productos, con lo cual el impacto terminó siendo negativo en el precio de sus acciones.
Para el equity, hay varios efectos que podrían tener las elecciones que hay que considerar. En cuanto a certidumbre y previsibilidad, un triunfo de Harris mantendría el rumbo de política monetaria y el statu quo lo cual sería favorable para las acciones. Sin embargo, la mayor presión fiscal podría morigerar ese optimismo, ya que el gobierno de Harris tiene propuestas de imponer o establecer mayores impuestos a las empresas. Por el lado de Trump, las desregulaciones podrían aumentar la rentabilidad. lo cual impactaría positivamente en los sectores de consumo y financieros, además de favorecer a la producción de petróleo e impactar positivamente en el sector energético, donde las empresas productoras de petróleo y gas son las más importantes. A pesar de ello, no todos los sectores se verían beneficiados por igual, ya que las políticas aislacionistas y proteccionistas perjudicarían a algunos como el tecnológico y el manufacturero por su incorporación a las cadenas globales de valor. El agro podría enfrentarse a las represalias por parte de los países a los cuales se fijen aranceles por la protección de la economía local.
En cuanto al S&P 500, desagregando en sectores con el criterio de clasificación GICS (Global Industry Classification Standard) con sus respectivos ETFs, los 2 de mejor desempeño fueron Financial y Technology; mientras que los 3 peores, Health Care, Consumer Staples y Real Estate.
Renta fija
En cuánto al mercado de deuda, este mes se observó un fuerte aumento de las yields a lo largo de toda la curva. Como referencia, el rendimiento del bono a 10 años empezó el periodo en los niveles del 3.78%, aumentando de manera ininterrumpida 50bps hasta el nivel del 4.28%. Una posible explicación para esto son los temores de que, ante una eventual victoria del candidato presidencial Donald Trump, el déficit fiscal de la principal economía mundial se expanda todavía más y sus políticas proteccionistas eleven las presiones inflacionarias. Su contrincante por el Partido Demócrata tampoco propone una solución clara a la cuestión fiscal; promueve un aumento de los impuestos a las empresas pero con una contrapartida en gasto social y ambiental.
Las tasas de interés de más corto plazo, se vieron influenciadas por las expectativas de que la FED no sea tan agresiva con sus recortes, alineando las previsiones del mercado con las del dot plot. En septiembre, se decía que la Reserva Federal estaba atrasada respecto de la curva de yields, porque los riesgos de recesión eran notablemente altos respecto a los de inflación. El índice de la tasa del Treasury a 2 años era del 3.6% mientras la tasa de política monetaria era del 5%. En octubre la tasa a 2 años aumentó hasta cerrar en el 4.17% con la tasa de política monetaria entre 4.75% y 5%, y los futuros pricean con mayor probabilidad un recorte de 25 bps para la reunión del 7 de noviembre. No hay lugar para otro de 50bps y hay una leve probabilidad (aunque positiva) de que la tasa permanezca sin cambios en noviembre.
Curva de Treasuries 31/10 vs 30/9
Fuente: Bloomberg Elab. Petrini Valores
Oro y divisas
Más allá de la etapa de flexibilización y de políticas de tipo dovish de la Reserva Federal, el dólar aumentó frente al resto de las monedas (ponderadas en la canasta que utiliza el índice DXY). A diferencia de lo que se vio en meses anteriores, el oro también se mantuvo al alza con el dólar. Esto se debe a que las monedas en general se estan depreciando, debido a las flexibilizaciones de sus políticas monetarias. La moneda de mayor ponderación en la canasta DXY es el euro, que fue perdiendo valor dado que el Banco Central Europeo ha bajado las tasas más agresivamente que Estados Unidos. Otra moneda de importante ponderación es el yen, luego de los efectos sobre el Nikkei y los mercados globales de la sorpresiva suba de tasas anterior al mes de agosto, las amenazas de sucesivos aumentos cesaron y esta divisa volvió a perder valor.
China y emergentes
Octubre fue un mes de bajas para emergentes. A lo largo del mes el EEM cayó un 3,97%, principalmente por la fuerte baja de China; que disminuyó un 5,48%. Las acciones chinas habían comenzado a subir debido a un paquete de políticas monetarias que bajaban el costo de financiamiento y buscaban promover la compra de inmuebles y acciones; pero tras ese aumento sufrieron una fuerte corrección de la que nunca pudieron recuperarse, dado que ese paquete de políticas no ayudaba a promover un crecimiento a la economía real. A lo largo del mes en las acciones se observó mucha volatilidad.
Los mercados emergentes podrían salir perjudicados por un triunfo de Trump, considerando que el proteccionismo afectaría a las economías que compiten en el mercado estadounidense de bienes importables. Las más afectadas serían China y Taiwán (que tienen fuerte ponderación en los índices de emergentes), aunque podrían favorecer a México por su cercanía con el territorio americano.
Rendimientos Octubre 2024
Fuente: Petrini Valores en base a Bloomberg
