Mercados – Página 3 – Petrini Valores

Claves de la semana

El suceso destacado de la semana pasada a nivel internacional fue el simposio de Jackson Hole donde Jerome Powell dio un discurso el viernes dejando en claro algunos aspectos importantes con respecto a la política monetaria a partir de la reunión del jueves. Los mercados de equity norteamericano cerraron un buen viernes, y se comprimieron las yields del Tesoro norteamericano a lo largo de toda la curva. Esta semana (del 26/8 al 30/8) conoceremos varios datos macroeconómicos clave como la segunda estimación del PIB del segundo trimestre de 2024 y el índice de precios PCE en Estados Unidos.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Índice PCE, ingreso y gasto personal de EEUU

Este viernes 30/8 conoceremos el dato de julio del índice de precios PCE (Personal Consumption Expenditure) que sigue la Fed de cerca para tomar sus decisiones de política monetaria. A su vez, publica los datos de ingreso y gasto personal. Se estima un aumento interanual del índice PCE general del 2.5%, y un incremento del 0.2% mensual (aceleración respecto al 0.1% mensual de junio). Por su parte para el PCE núcleo se estima que se mantenga en el 0.2% mensual, lo cual implica una variación del 2.7% interanual (superior al 2.6% interanual de junio). Se prevé también una aceleración en el gasto personal (0.5% mensual contra el 0.3% de junio), y también que el ingreso personal crezca un 0.2% mensual, igual que en junio.

Cabe recordar el discurso de Jerome Powell el día viernes en el simposio de Jackson Hole, que da lugar a un posible primer recorte de 25 puntos básicos de la tasa de política monetaria; en un contexto de pocos riesgos de aceleración de la inflación pero con riesgos de enfriamiento de los mercados laborales; en un escenario de soft landing. La única certeza, sin embargo, es que entramos en una fase de flexibilización de la política monetaria estadounidense; y que el timing de los futuros recortes dependerá de la información que se vaya conociendo.

2. Revisión del PIB de 2Q24 de EEUU

Este jueves 29 de agosto, se dará a conocer el dato de la segunda estimación del PIB de Estados Unidos correspondiente al segundo trimestre de 2024. La primera dio un crecimiento anualizado del 2.8% cuando se estimaba que fuera del 2%; por lo cual se espera que esta segunda revisión sea de un 2.8% interanual. El índice de precios deflactor del PIB será publicado el mismo día, y se prevé un incremento interanual del 2.3%, una aceleración respecto al 3% interanual de junio.

La actividad económica estadounidense, pese a las especulaciones sobre la Sahm Rule y la posibilidad de entrar en una recesión, se mantuvo bastante sólida. Los malos desempeños de los sectores manufactureros e industriales fueron acompañados con la fortaleza de los sectores de servicios, y los últimos datos de ventas minoristas demostraron que se mantiene también firme el consumo. Todo esto nos lleva a un escenario de soft landing donde hay un enfriamiento del mercado laboral pero no una recesión como se temió al comienzo del mes de agosto con la fuerte caída de los mercados internacionales.

3. Inflación preliminar y desempleo de la Eurozona

Esta semana se publican el IPC general y el IPC núcleo preliminares para el mes de agosto, la variación interanual en Julio fue de 2,9% y 2,6% respectivamente y la expectativa es una desaceleración al 2.8% en la general y 2,2% en la núcleo. Por otro lado, se informará la tasa de desempleo observada para el mes de julio, se prevé que se mantenga constante en 6,5%, nivel correspondiente al mes de junio.

4. PMI de China

El día viernes se darán a conocer los PMI (Índice de Gestores de Compra) de China manufacturero y no manufacturero, además del PMI compuesto correspondiente al mes de agosto. Con respecto al primero se espera un valor de 49.2, lo que indica una contracción del sector, en línea con los últimos datos presentados (en este año solo abril y mayo mostraron expansión). Por otro lado, la expectativa del PMI del sector no manufacturero es de 50, lo que indicaría que la actividad se mantuvo con respecto al mes de julio. Este sector viene mostrando una expansión mensual de manera ininterrumpida desde el mes de enero de 2023.

5. Argentina: Licitación y Reforma Jubilatoria

A nivel local el foco estará puesto en 2 asuntos, por un lado la licitación del Tesoro que debe afrontar vencimientos de deuda por 3,57 billones de pesos (LECAP S30G4 y Bono DUAL TDG24); y por el otro lado cómo continúa el proyecto de Reforma Jubilatoria .
Con respecto a la licitación, hoy lunes se anuncian las condiciones y el miércoles se llevará a cabo la licitación con fecha de liquidación el viernes 30.

En cuanto al Congreso, tras la aprobación de la semana pasada de la Reforma Jubilatoria en la Cámara de Senadores y el consecuente veto del presidente Milei, la clave estará en si la oposición vuelve a conseguir dos tercios de los votos para dejar sin efecto el veto al cambio de movilidad jubilatoria. La controversia radica en que de ser aprobada esta Ley, implicaría un mayor desafío para el oficialismo en cumplir su objetivo de equilibrio fiscal, pues la medida tendría un costo fiscal estimado de 0,5% del PIB para el 2024 y 1,2% para el 2025.

Claves de la semana

Esta semana (del 19/8 al 23/8) tendremos novedades de política monetaria estadounidense que pueden generar un fuerte impacto en el mercado, del simposio en Jackson Hole y las minutas de la última reunión del FOMC. A nivel local conoceremos los datos de actividad del EMAE y la Balanza Comercial. La semana pasada fue estable y muy positiva para los mercados de equity mundiales. El Nasdaq lideró la recuperación del equity norteamericano, y tanto Hang Seng como Nikkei tuvieron semanas positivas.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Jackson Hole y minutas del FOMC

A lo largo de esta semana tendrá lugar el simposio de Jackson Hole, que consiste en una reunión anual que se lleva a cabo en la ciudad Jackson Hole, en el Estado de Wyoming; en la cual se tratan temas de política monetaria y si bien no sé toman decisiones concretas, lo que sucede en ellas tiene impacto en la volatilidad del mercado. De esta reunión participan distintos banqueros centrales y economistas, y la organiza la Kansas City Fed. Habrá reuniones los días 22, 23 y 24 de agosto.

Por otra parte, este 21 de agosto se publican las minutas de la última reunión de política monetaria del FOMC. El 23 hablará Jerome Powell. De estos dos sucesos se tendrán indicios de la senda de política monetaria norteamericana.

2.PMI de Estados Unidos

El día jueves se darán a conocer los datos preliminares de los PMI manufacturero y de servicios de la economía norteamericana. Con respecto al primero de éstos, se espera que arroje una lectura de 49.8, lo que indica una contracción en el sector. En cuánto al PMI de servicios, la expectativa es de 54.0, es decir, un crecimiento con respecto al mes anterior. Los inversores prestarán especial atención a estos eventos, ya que sirven como indicador adelantado del desempeño general de la economía y actualmente existe un debate respecto a las posibilidades de que Estados Unidos entre en recesión, por lo que cada nuevo dato económico podría provocar volatilidad en los mercados.

3. Inflación en la Eurozona

Este martes 20 de agosto la Unión Europea publica los datos de inflación definitivos del mes de julio. Se estima una inflación del 0% del IPC general para julio luego de haber sido 0.2% la de junio. Se estima que la inflación interanual del IPC general acelere levemente al 2.6% (mayor al 2.5% interanual de junio).

Por otra parte, se estima que la inflación del IPC núcleo de -0.2% mensual; luego de que la inflación de junio haya sido del 0.4% mensual. Se espera que la inflación interanual de julio se mantenga en 2.9% (igual al 2.9% interanual de junio).

4. Tasas de interés preferenciales en China

Hoy lunes conoceremos el dato de las tasas de interés preferencial (LPR) de préstamos de los bancos comerciales chinos, que se publica una para los créditos a un año y a cinco años. Se espera que ambas tasas se mantengan en 3.35% y 3.85% a uno y cinco años respectivamente, luego de haber bajado ambas 10 puntos básicos en julio.

China se encuentra en un contexto de recuperación casi nula, y se debate actualmente si el impulso fiscal (que es principalmente inversión pública en infraestructura para compensar las fuertes caídas en inversión privada como la semana pasada) y la política monetaria son lo suficiente laxas para que la economía se recupere. Se argumenta que estas han sido muy cautas y no expansivas por el hecho de que se detecta una insensibilidad de la economía a las tasas de interés, ya que el pesimismo generalizado no permitió una fuerte reactivación en respuesta a los recortes de tasas del Banco Popular de China.

5. Argentina: EMAE y comercio exterior

Esta semana el foco estará en la publicación del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de junio y en los datos de comercio exterior de julio. La semana pasada el INDEC informó el índice de salarios que registró una variación mensual del 6,2% (junio): en términos reales se observa una recuperación de los salarios y se espera que ello se manifieste en un repunte del nivel de actividad, aunque se anticipa una caída leve con el sector de industria y servicios a la baja y el sector primario en alza, en contraste con la variación mensual del EMAE de mayo del 1,3%.

En cuanto a la publicación del Intercambio Comercial Argentino (ICA) de julio que se publica este martes, que en junio arroja un saldo comercial de 1.911 millones de dólares debido a un incremento del 21,7% de las exportaciones y una disminución del 35,4% de las importaciones, se espera una leve mejora a 1.700 millones de dólares, aunque deberá confirmarse dada la menor reducción de las importaciones.

Por otro lado, no deja de tener relevancia la evolución de la acumulación de reservas internacionales y los efectos que traerá el blanqueo de capitales.

Claves de la semana

La semana pasada se destacó por una fuerte volatilidad en los mercados, con marcados resultados negativos el lunes pero leve recuperación a lo largo de la semana, debido a los temores de recesión que luego quedaron en duda por los erráticos datos de los mercados laborales, además del desarme de operaciones de carry trade que había impactado fuerte en los índices de equity norteamericano. Esta semana tendremos como protagonista el dato de inflación de Estados Unidos, dato clave a nivel internacional; y el dato de inflación en Argentina.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Inflación en EEUU

Este martes 13 de agosto Estados Unidos publica la inflación del IPP, mientras que el miércoles se publican los datos del IPC. Las estimaciones de la primera dan que la inflación será del 0.2% mensual del IPP general y un 0,4% del IPP núcleo; es decir que se mantendría estable el general pero se desaceleraría el núcleo (el dato de mes pasado fue del 0,2%). En cuanto al IPC, las estimaciones prevén un aumento del 0,2% mensual en el general y también en el núcleo, por ende se aceleraría el IPC respecto de los datos de junio (-0,1% de deflación en el general y 0,1% en el núcleo).

Estos datos reflejan una clara aceleración del IPC que se mantiene lejos de lo que la Fed busca dado que las variaciones interanuales estimadas difieren un punto porcentual del target (no logran perforar el 3% YoY). Lo que ahora pasan a considerar Powell y otros directores es la alerta que dieron los mercados laborales, que no son claros en lo que reflejan. El desempleo está reintroduciendo el mensaje de la Sahm Rule, dado que si no baja al 4,2% para el mes de agosto se gatilla la regla y se considera una recesión; pero no hay consenso en este punto luego del dato alentador de las peticiones de subsidios por desempleo que dieron bastante por debajo de lo esperado el jueves pasado. El enfriamiento de los mercados laborales es la razón principal por lo que se abrirían las puertas a un recorte de 25 pb en septiembre (aunque otros creen que el recorte sería aún mayor).

2. Actividad e industria de Estados Unidos

Esta semana Estados Unidos publicará otros datos relevantes de actividad e industria. Entre ellos destacamos los datos de ventas minoristas, la producción industrial y la utilización de la capacidad instalada; que se publicarán todas el miércoles 14 de agosto.

Se estima una aceleración del 0% al 0,4% de las ventas minoristas en julio pero una desaceleración del 0,4% al 0,1% de las ventas minoristas núcleo. Por el lado de la producción industrial, se prevé una disminución de la actividad del 0,2% mensual para julio; primera variación negativa desde aquel -0,1% de febrero de 2024. También se estima una leve disminución en el uso de capacidad instalada de julio del 78,8% de junio al 78,5% en julio. Todos los datos corresponden a un enfriamiento de la actividad, cuando la Fed viene pensando más en actividad y empleo que en inflación a la hora de analizar las decisiones de política monetaria dados los últimos sucesos.

3. Reporte de la OPEP

Hoy lunes se publicó el reporte de la OPEP correspondiente al mes de julio, con estimaciones de desaceleración de la demanda de crudo, además de recortar las estimaciones de crecimiento para el año que viene con expectativas más moderadas.

El petróleo viene registrando alzas en estos primeros días de agosto. El conflicto en Medio Oriente se intensificó la semana pasada con algunos ataques de Israel en la franja de Gaza y se teme por posibles represalias de Irán por el asesinato de militantes de Hezbolah y Hamás que ocurrieron en las últimas semanas.

Además de la publicación de OPEP del reporte mensual, Estados Unidos publica los almacenamientos de crudo de las empresas, que vienen disminuyendo lo cual contribuye al aumento de precios que venimos viendo en agosto; junto con las causas que enumeramos anteriormente.

4. Empleo y PIB en la Eurozona

Este miércoles se publican datos de actividad económica de la Unión Europea: la segunda revisión del PIB del segundo trimestre y la variación del empleo del segundo trimestre trimestral e interanual.

La primera revisión del PIB para 2Q24 arrojó una variación trimestral del 0,3% contraer 0,2% que se había estimado para entonces. Para esta segunda revisión el PIB, se estima un nuevo incremento trimestral del 0,3%. En cuanto a la variación trimestral de empleo, se estima una leve desaceleración, un aumento del 0,2% contra el 0,3% de junio.

5. Inflación en Argentina

Este miércoles se publica el IPC Nacional de julio y las expectativas de desinflación son cada vez más fuertes, pues el REM estima una inflación general del 3,9%, desacelerando aún más respecto de su última estimación (4,8%), para la núcleo prevé 3,6% de variación intermensual. Además, el ministro de economía Caputo asegura que “la inflación de julio será la más baja en lo que va del año”, es decir que debería superar el resultado del 4,2% del mes de mayo. Por otro lado, el vicepresidente del BCRA Vladimir Werning, informó que el pronóstico del Central para la inflación núcleo será del 3,2%. En suma, las expectativas de desinflación son claras, aunque sorprendió el IPCBA con un leve aumento respecto al mes anterior: 5,1% versus 4,8% en junio.

Claves de la semana

La semana pasada fue bastante negativa para los mercados estadounidenses, los temores a la recesión debido a la preocupación por la Sahm Rule impactaron en el mercado de equity más que los potenciales recortes por las señales de enfriamiento de los mercados laborales, que impactaron positivamente en las curvas de renta fija. Esta semana (del 5/8 al 9/8) se publican algunos datos importantes como los datos del ISM del sector no manufacturero y la balanza comercial estadounidense, además de las minutas de la reunión de política monetaria del Banco Central de Japón.

Esto es lo que hay que saber para encarar esta semana.

1. Datos del ISM Estados Unidos

Hoy lunes salieron algunos datos relevantes del ISM para sectores no manufactureros y del PMI global estadounidense del S&P de servicios. Acorde a los datos del ISM, los sectores no manufactureros se mantienen fuertes en este contexto de incertidumbre y temor a una recesión que ha impactado notablemente en los mercados de equity norteamericano. Los datos de empleo, precios y nuevas órdenes del sector han entrado en expansión (51.1, 57 y 52.4 respectivamente, todos por encima de las estimaciones).

Por su parte, los PMI de servicios y compuesto se enfriaron (siguen en campo de expansión pero mostraron resultados por debajo de las expectativas del mercado). Los datos se muestran más resistentes que los del mercado laboral; teniendo en cuenta que los sectores de servicios en los mercados de equity son los que mejor desempeño han tenido en este contexto.

2. Balanza comercial estadounidense

El día martes se darán a conocer los datos de la balanza comercial de Estados Unidos para el mes de junio, con una expectativa de un déficit de 72.50B, compuesta por exportaciones de 261.70B e importaciones de 336.70B. Este dato representaría una leve disminución en comparación con el déficit comercial del mes de mayo de 75.10B. Este país presenta un déficit de balanza comercial estructural durante las últimas décadas, por lo que este número estaría en línea con la realidad estadounidense de los últimos tiempos.

3. Presentaciones de resultados

Esta semana las compañías Walt Disney (NYSE:DIS) y Uber Tech (NASDAQ:UBER) son las dos empresas más relevantes que presentarán sus balances para el 2024. En cuanto a la primera, se estima un leve incremento tanto en las ganancias por acción (1.2 contra 1.1 en 1Q24) como en los ingresos (de 22.08B a 23.08B). En las últimas presentaciones Disney mostró resultados mejor que los estimados en las ganancias por acción pero falló en las proyecciones de ingresos (en los últimos 4 trimestres registrados los resultados mostraron ingresos menores a las expectativas).
Por el lado de Uber, se estiman ganancias por acción de 0.307 (el trimestre pasado hubieron pérdidas por $0.32) y una mejora en los ingresos (10.57B mayores a los 10.13B del trimestre pasado). Los últimos dos trimestres los ingresos superaron las expectativas y las ganancias por acción fueron mejores que las esperadas en 4Q23 pero fallaron respecto a la proyección en 1Q24.

3. Minutas de la reunión del Banco de Japón

Al comienzo de esta semana salieron las minutas de la última reunión de política monetaria del Bank of Japan luego de la suba de tasas que fijó el pasado miércoles y los efectos que esto tuvo en los mercados globales. El shock tuvo que ver con que la decisión fue de fijar las tasas en 0.25% cuando todos esperaban que se mantuvieran en el 0.10. El efecto fue muy fuerte sobre los mercados de equity tanto locales como globales. La caída del Nikkei fue totalmente dramática, cayendo más del 6%, su mayor caída en los últimos 8 años.

La sorprendente suba de tasas impactó muy fuertemente en los mercados internacionales, según algunos analistas, se debió al carry trade tomando deuda en yenes a tasas bajas para luego comprar dólares y adquirir acciones o bonos; por ende con la repentina suba de tasas por parte del BoJ fortalece la moneda japonesa, poniendo fin al uso de financiamiento en yenes para esas operaciones.

5. Argentina: perspectivas inflacionarias

Cierra un semestre de fuerte disciplina fiscal por parte del gobierno, ha conseguido mostrar buenos resultados en las cuentas públicas, superávit no solo primario sino también financiero, el desafío ahora será mantener ello en la segunda etapa del 2024. Además, las expectativas de inflación son a la baja y Caputo declaró que “La inflación para julio será la más baja en todo el año” con lo cual se estima para el IPC general 4,2% o menos. Con el dato del IPC CABA que se publica este jueves (en junio fue del 4.8% mensual) se tendrá una estimación del IPC Nacional, que se ha comportado de manera muy similar arrojando un dato apenas por debajo (4,6%). Continúa siendo el principal objetivo de Milei la estabilización de precios.

Por otro lado, a pesar de haber tenido una buena performance al principio del semestre en cuanto a la acumulación de reservas, desde mayo la disminución de reservas netas es evidente, en julio el saldo estuvo 5 mil millones de dólares negativo, por lo cual es un gran interrogante para el mercado cómo evolucionará la acumulación de las mismas en el último tramo del año, especialmente en un período donde la estacionalidad jugará en contra y se suman los pagos de vencimiento de deuda. Esta preocupación junto con un entorno internacional desfavorable (caída de precio de la soja y el real brasileño valiendo 5,7 reales por dólar), y la aún existente brecha cambiaria, se ven reflejados en el riesgo país que no cede y en la caída de los precios de los bonos argentinos.

Claves de la semana

Esta semana (del 29/7 al 2/8) conoceremos datos sumamente relevantes de la economía estadounidense como las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo entre otros datos del mercado laboral, además de que se anunciará la decisión respecto a las tasas de interés de la Reserva Federal el miércoles. La semana pasada no fue muy buena para los mercados a pesar de algún optimismo por el nivel de actividad, debido a los decepcionantes resultados presentados por dos de las 7 magníficas del segundo trimestre de este año.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Decisión de tasas de la Fed

El día miércoles la FED comunicará su decisión de tasa de interés, siendo la expectativa que se mantenga en el nivel actual de 5,50%. Semanas atrás, Jerome Powell brindó declaraciones y, si bien se mantuvo cauto, sugirió que los datos de inflación del segundo trimestre muestran un avance positivo para cumplir con el objetivo de la FED de llevar la tasa de inflación al 2%. Los inversores estarán atentos a las señales que brinde el Banco Central sobre los planes de empezar los recortes de tasas próximamente, por lo que será de importancia lo que se diga en el comunicado del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) y la rueda de prensa prevista para ese mismo día . El mercado descuenta que el primer recorte de este ciclo se producirá en la siguiente reunión (septiembre) y será de 25 bps, quedando las tasas alrededor del 5.25%.

2. Mercados laborales en EEUU

El jueves 1/8 y viernes 2/8 se darán a conocer varios datos importantes del mercado laboral estadounidense, poniendo especial atención en la tasa de desempleo y las nóminas no agrícolas de julio; ambas publicadas el día viernes. La semana pasada se publicaron datos de PMI y de la primera revisión del PIB estimado para el 2Q24, y los resultados fueron de aceleración de la actividad estadounidense, así como también de los componentes de la demanda agregada.

Se estima que la tasa de desempleo de este mes de julio se mantenga en el 4,1%. Por el lado de las nóminas no agrícolas, se espera una caída de la creación de empleo de 206K en junio a 177K este mes.

3. PIB y desempleo en Europa

Este martes 30/7 la Unión Europea dará a conocer el PIB estimado para el segundo trimestre de 2024. Se estima una desaceleración trimestral del mismo, ya que la variación trimestral respecto al 1Q24 sería del 0.3% mientras que la del primer trimestre fue del 0.2% respecto de 4Q23. Se espera que la tasa de desempleo de junio se haya mantenido estable respecto a la de mayo en el 6.4%.

También se publican esta semana el IPC general y el IPC núcleo preliminares, que vienen de ser de 0.2% y de 0.4% mensual en mayo respectivamente; y las variaciones mensuales efectivas resultaron ser del 0.6% y 0.7%, respectivamente. Acorde a los preliminares se prevén señales de desaceleración que permitiría que el BCE continúe con los recortes de tasas, aunque de manera cauta por la leve recuperación del PIB y la leve disminución de desempleo del segundo trimestre.

4. Más resultados de las mega-caps

Esta semana 4 de las 7 magníficas presentarán resultados, luego de que solo 2 de ellas lo hayan hecho hasta ahora (Alphabet y Tesla, con resultados decepcionantes). Esas 4 serán Microsoft (NASDAQ:MSFT) el martes 30/7, Meta el miércoles 31/7 (NASDAQ:META), y Apple (NASDAQ:AAPL) y Amazon (NASDAQ:AMZN) el jueves 1/8.

La semana pasada los resultados de las mega-caps fueron poco favorables. Por el lado de Alphabet (NASDAQ:GOOGL) si bien tanto los beneficios por acción como los ingresos superaron las estimaciones, pesaron los pobres resultados en relación a los ingresos por publicidad en Youtube que fueron bastante decepcionantes. Tesla directamente falló las estimaciones de beneficios por acción: 0.52 contra los 0.61 estimados. Los ingresos de Tesla resultaron mayores a los estimados. Estos malos resultados impactaron negativamente, siendo así los sectores de tecnología y comunicación los dos peores sectores del S&P 500 en la semana, seguidos de cerca por el Consumer Discretionary sector, debido a la caída de las acciones de Tesla.

5. Argentina: recaudación y reservas

El día jueves se conocerá la recaudación fiscal del mes de julio, relevante para evaluar si el gobierno continúa cumpliendo su primer objetivo del plan económico: lograr el equilibrio fiscal. En junio este dato fue de $11,2 billones, representando un incremento nominal del 221,2% interanual, aunque muy por debajo de la tasa de inflación, dando como resultado una contracción real del 14%. También, el viernes INDEC dará a conocer el informe trimestral acerca de comercio exterior, lo que brindará información acerca de la balanza comercial y detalles de las operaciones con los principales socios comerciales.

Por otro lado, será importante estar atento a la acumulación de reservas del BCRA, pues el segundo objetivo del oficialismo es cerrar la brecha cambiaria y eventualmente salir del cepo. El día viernes, el Banco Central vendió US$92M, con compras diarias de las últimas 20 ruedas de apenas US$3M, reforzando la señal de alarma para el gobierno (en junio el saldo fue de -US$47M). En ese contexto, el BCRA decidió el día martes flexibilizar el pago de importaciones, sumando demanda al MULC, pero buscando normalizar la deuda comercial del Banco Central con importadores.

Por último, se obtendrán las primeras estimaciones privadas de la inflación de este mes, rondando las expectativas alrededor del 4%

Claves de la semana

Esta semana (del 22/7 al 26/7) Estados Unidos publicará información macro relevante para los mercados globales, además de ser una semana importante en cuanto a las presentaciones de resultados de las megacaps Alphabet y Tesla. La semana pasada no fue buena para los mercados norteamericanos ni tampoco para los globales. Sin embargo, ante la dimisión de Joe Biden para la candidatura a Presidente por parte de los demócratas hubo una recuperación de los mercados tanto de equity como de bonos.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Índice PCE, ingreso y gasto personal de EEUU

Este viernes Estados Unidos dará a conocer el índice PCE y los datos de consumo e ingreso personal. El primero es el índice favorito para considerar las elecciones de política monetaria. La economía parece mantenerse firme, por lo cual los datos de este viernes serán fundamentales para conocer hacia dónde va la inflación y si los datos de ingreso y consumo dan las señales que la Fed necesita para evaluar su política monetaria.

Acorde a las estimaciones el índice PCE podría acelerar aumentando este mes un 0,2% (el mes pasado aumentó un 0,1%). Por su parte, se estima un aumento mensual del ingreso personal del mes de junio del 0.4% (inferior al 0.5% de aumento de mayo) y para el gasto personal, un aumento del 0.3%; mayor al 0.2% de mayo.

2. Datos de la actividad estadounidense

Varios datos relevantes de actividad de la economía estadounidense serán publicados esta semana. Los datos de PMI manufacturero y del sector servicios del mes de julio se darán a conocer el miércoles. Según las estimaciones ambos PMI están en el tramo expansivo; pero enfriándose de a poco (51.5 contra 51.6 de junio el manufacturero, y 54.5 contra 55.3 el de servicios).

El jueves se publica la primera estimación de variación del PIB estadounidense del segundo trimestre de 2024. De acuerdo a las expectativas, se espera una aceleración de la actividad semestral del 1.9% (frente al 1.4% del 1Q24).

3. Datos PMI en la Unión Europea

La Unión Europea publica este miércoles los PMI manufacturero y de servicios de la Zona Euro. El índice manufacturero sigue en zona de contracción, aunque aumentando lentamente acorde a als expectativas (el PMI para el mes de julio es de 46 contra el 45.8 de junio); y el de servicios está en tramo de expansión (se estima un leve incremento a 52.9 para julio contra 52.8 de junio).

Estos valores exigen precaución para el BCE, que se adelantó a la Fed pero se mostró siempre cauto para continuar con los recortes esperando a tener información más bien completa. En septiembre habrá una nueva reunión en la cual podría optar por recortar si la información de la que dispone sea lo más favorable posible.

4. Presentaciones de resultados de megacaps

Dos de las empresas pertenecientes al grupo de las consideradas megacaps presentarán balances y resultados esta semana: ellas son Alphabet (NASDAQ:GOOGL) y Tesla (NYSE:TSLA) y ambas presentaciones se harán el martes 23 de julio. La clave de estas presentaciones se basa en la ponderación de estas empresas sobre los índices bursátiles.

Para el caso de Google, el semestre pasado los resultados fueron muy positivo ya que los servicios por acción aumentaron respecto de 4Q23 cuando se esperaba una leve caída y los ingresos cayeron menos que lo esperado. Para este trimestre esperamos una leve disminución de los beneficios por acción (EPS) de US$1.89 a US$1.83 y un incremento de los ingresos a 84.16 billions, superiores a los 80 de 1Q24.

Por el lado de Tesla, los resultados no venían bien; ya que por 3 trimestres consecutivos la compañía no cumplió con las expectativas. En 1Q23 los beneficios por acción resultaron en 0.45 contra los 0.49 estimados, y los ingresos fueron de 21.3 billions contra los 22.27 estimados. Para este trimestre, se estima que el EPS aumentará a 0.612 y los ingresos aumentarán a 24.33 billions.

5. Actividad y política monetaria en Argentina

La combinación de datos presentados la semana pasada, demuestran un buen desempeño en las cuentas públicas y externas, pues los resultados fiscal y comercial resultaron superavitarios en junio. Además, en mayo el crecimiento mensual de la economía fue positivo 1,3% mensual y 2,3% interanual.

Por otro lado, el gobierno continúa con el fuerte objetivo de bajar la brecha cambiaria y acelerar la desinflación por sobre la acumulación de reservas, lo cual es una preocupación fuerte del mercado. Además, el gobierno ha recomprado casi la totalidad de los PUTs a través de licitación, y a partir de hoy se comienzan a utilizar las LEFIS en lugar de los PASES.

Es clave estar atentos a la evolución tanto de la brecha cambiaria (que varió del 50 al 44% aproximadamente desde la nueva política de base monetaria constante), y al riesgo país, que se mantiene alrededor de 1600 puntos, y principalmente al comportamiento de las reservas netas, que evolucionarán tanto por la venta de divisas en el CCL, como por las intervenciones en el mercado de cambios; pues son datos que podrían dar indicio a la eventual salida del cepo cambiario. Por otro lado, el gobierno debe enfrentar el vencimiento de bonos CER este viernes, con lo cual hay que estar atentos a la licitación del miércoles.

Por último, el INDEC publica este miércoles las ventas minoristas, y el jueves el índice de salarios, ambos correspondientes al mes de mayo.

Claves de la semana

Tras una buena semana para los mercados internacionales y locales, esta semana (del 15/7 al 19/7) se darán a conocer algunos datos económicos relevantes a nivel local e internacional. Tras el buen resultado de la inflación en Estados Unidos, conoceremos datos de industria y ventas minoristas. En Europa, habrá anuncio de política monetaria y finalmente en Argentina darán a conocer el resultado fiscal en junio (Milei ya anticipa superávit aunque todavía no esté el dato oficial), el EMAE y el ICA.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Industria y ventas minoristas en EEUU

Este martes 16 de julio, Estados Unidos publica algunos datos importantes de actividad como las ventas minoristas y el miércoles 17, otros indicadores de la industria como la tasa de utilización de la capacidad instalada y la producción industrial.

Se estima que las ventas minoristas caen un 0,2% mensual con respecto a mayo (luego de haber aumentado un 0,1%). Las ventas minoristas núcleo, por su parte, se espera que aumenten un 0,1% tras haber caído un 0,1% en mayo. En cuanto a la industria, se estima una desaceleración (un aumento mensual del 0,4% respecto de mayo tras haber aumentado un 0,9% respecto a abril).

2. Presentaciones de balances 2Q24

Hoy lunes ya empezaron las publicaciones de esta semana de algunos bancos y entidades financieras importantes como Goldman Sachs (NYSE:GS) y BlackRock (NYSE:BLK). Otras empresas destacadas que publicarán estas semanas son Charles Schwab (NYSE:SCHW), Morgan Stanley (NYSE:MS), Bank of America (NYSE:BAC); junto con otras tecnològicas como Taiwan Semiconductor (NYSE:TSM), de salud como Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) y de comunicaciòn como Netflix (NYSE:NFLX).

Los datos ya presentados tuvieron EPS (beneficios por acción) mayores a los que los mercados estimaron (GS tuvo $8.62 contra los $8.36 estimados y BLK tuvo $10.36 contra los $10.04 estimados). En cuanto a los ingresos totales, Goldman Sachs obtuvo más de los ingresos que se estimaron (12.73B contra 12.35B) y BlackRock menos (4.81B contra 4.85B).

3. Elección de tasas del BCE

El jueves se va a anunciar la decisión de tasas de interés del BCE. Se espera que la tasa de política monetaria se mantenga alrededor de 4,25%, junto con la conferencia de prensa del BCE y el Acta de Política Monetaria.

La decisión se conocerá el día jueves, luego de que el miércoles se den a conocer datos de inflación en la Zona Euro el miércoles. De acuerdo a las estimaciones, la inflación mensual disminuiría en junio con respecto a la de mayo (0,3% contra 0,4% correspondiente a mayo); aunque permanecería sin cambios la interanual (alrededor del 2,9%). El IPC general si bien se mantendría en el 0,2% mensual, disminuiría de 2,6% a 2,5%.

4. Resultado fiscal en Argentina

Dado el objetivo del gobierno de “déficit cero” y siendo uno de los requisitos para la eventual salida del CEPO, cobra mayor relevancia la publicación del resultado fiscal (junio) este martes, no sólo para medir la salud financiera del país sino también para observar si las medidas de ajuste del gobierno están dando resultados. El oficialismo anticipa que las cuentas públicas en junio volverán a marcar superávit, tal como ha sido el registro del superávit financiero de mayo por 1.183.571 millones de pesos por quinto mes consecutivo. El impuesto País continúa siendo un componente importante en estas cifras y dadas las declaraciones del Ministro de economía Caputo, se espera que en el mes de septiembre luego de que el gobierno perciba los ingresos por el nuevo régimen de regularización de activos, este impuesto se reduzca del 17.5% al 7,5%. Esta reducción da margen a una devaluación sin afectar al tipo de cambio importador, de manera tal que se pueda abandonar el cepo sin generar presión inflacionaria.

5. Actividad y comercio en Argentina

Este jueves 18 el INDEC publicará el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) del mes de Mayo. A la expectativa de cómo será la salida de la recesión de la economía, este informe será clave para determinar si efectivamente “estamos en etapa de recuperación”, como lo asegura el Ministro de Economía Caputo. Ya se ha aceptado que la recuperación no será en V, sino más bien gradual y a un ritmo lento. En abril el EMAE registró una caída de 1,7% interanual, mientras que el indicador desestacionalizado y el indicador tendencia-ciclo disminuyeron 0.1% y 0.4% respectivamente relativo al mes de marzo. Los sectores que más han sufrido una variación negativa interanual han sido Construcción (-24.8% i.a) e Industria manufacturera (-15.7% i.a) y el comercio mayorista, minorista y reparaciones (-13.1% i.a).

Además, el jueves 18 el INDEC publicará el Intercambio comercial argentino (ICA) correspondiente al mes de junio de 2024, en mayo sufrió una variación interanual negativa del 7.8%, las exportaciones y las importaciones variaron 21.7% y -32.8% respectivamente i.a. alcanzando un saldo comercial superavitario de 2.656 millones de dólares.

Claves de la semana

Esta semana (del 8/7 al 12/7) es fundamental para el mercado dado que las dos potencias principales darán a conocer su inflación de junio. A nivel local será una semana movida tanto en lo político como en lo económico; dado que conoceremos el dato de inflación y se firmará el Pacto de Mayo que quedó pendiente para el 9 de julio en Tucumán.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

Publicaciones de resultados del 2Q24

Tras el cierre del segundo trimestre de 2024, algunos bancos importantes dan inicio a la temporada de balances. Este viernes publicarán bancos muy importantes como el JP Morgan (NYSE:JPM), Wells Fargo (NYSE:WFC), Citigroup (NYSE:C) y Bank of New York Mellon (NYSE:BK).

Tras una semana muy positiva en los mercados financieros norteamericanos (también en Europa por el triunfo de los laboristas en Inglaterra, y a la espera de más impactos dada la derrota de la derecha en Francia, que todavía debe elegir al Primer Ministro y Macron comienza a recuperar imagen), la atención estará centrada en las presentaciones de resultados y el viernes será por ello un día fundamental.

Inflación en EEUU

Este jueves 11 de julio conoceremos el dato de inflación del IPC de Estados Unidos, y el viernes 12 el dato de variación del IPP. Acorde a las estimaciones privadas, el IPC núcleo se espera que aumente un 0,2% mensual (igual que en el mes de mayo). Por su parte, del IPC se espera una leve aceleración al 0,1% mensual).

Tras el cierre del segundo trimestre de 2Q24, empezamos a ver las primeras señales de enfriamiento de los mercados laborales, viendo los datos de desempleo y de nóminas no agrícolas del viernes pasado; luego de un semestre en el cual la actividad entraba en un soft-landing pero el empleo permaneció resistente.

Brasil: IPC y ventas minoristas

Este miércoles se publica el dato de inflación del principal socio comercial de nuestro país y mayor economía de América Latina. Brasil tiene como meta de inflación una tasa del 3% con intervalo de tolerancia +-1,5. Las dificultades fiscales y la inflexibilidad del gobierno en cuanto al recorte de gastos – en mayo se registró un déficit primario de 63.9 billones de reales – hacen difícil alcanzar el objetivo; sin embargo, en los últimos meses la tasa se ha mantenido dentro del rango de tolerancia. Para el mes de abril fue de 3,69%, reportando el mínimo nivel en todo lo que va del 2024, mientras que en mayo ha sufrido una aceleración, incrementando al 3,93%. La expectativa es que se mantenga alrededor del 3,90%.

Además, el jueves se publican las ventas minoristas anuales y mensuales correspondientes al mes de Mayo, que miden el cambio en el valor total de las ventas minoristas ajustadas por inflación, siendo el principal indicador del gasto de los consumidores que en definitiva representa la mayor parte de la actividad económica. En abril las ventas minoristas crecieron por debajo de las estimaciones, en una cifra de 0,9% respecto a marzo, por debajo del 1,3% que se esperaba. Para junio se expecta una leve mejora en el indicador.

Se firma el Pacto de Mayo

Esta semana comenzó con la promulgación de la Ley Bases y el Paquete Fiscal cuya aprobación se logró en la Cámara de Diputados, y las expectativas están puestas en la reglamentación de las mismas. El principal desafío que se le presenta al Gobierno Nacional es la posibilidad de que el artículo de impuesto a las ganancias no sea judicializado y que pueda obtener un fallo favorable contra las impugnaciones que están buscando desde los sindicatos.

A su vez, mañana martes 9 de julio es feriado por el día de la Independencia; pero Milei ya ha convocado a Tucumán a diferentes gobernadores y líderes políticos de los distintos frentes con el fin de firmar el Pacto de Mayo (que estaba previsto para el 25 de mayo si conseguía la aprobación de la ley).

Inflación en Argentina

Este viernes, el INDEC publica la inflación del IPC del mes de junio. Según las estimaciones privadas recopiladas por el BCRA en el informe mensual del REM, el índice de inflación del IPC General subirá al 5,2%; considerando que en el mes de junio hubo algunos aumentos en tarifas. Para aislar este efecto podemos analizar las estimaciones de REM para el IPC Núcleo (elimina los regulados y los precios con componentes estacionales) que se estima que se mantenga en 3,7% (igual al mes de mayo).

El principal problema al que están atentos los mercados es a la falta de información que brindaron Luis Caputo y Santiago Bausili previo a la semana pasada, donde no hubo certezas de un levantamiento del cepo cambiario; sino que en vez de fechas establecieron parámetros y condiciones para que sea levantado. El problema radica en que según las estimaciones del REM, es difícil esperar su eliminación sin devaluación, dado que se registraron ventas netas de reservas y no se espera que la inflación mensual perfore el piso de 4%; por lo que no convergerá al 2% de crawling peg y el tipo de cambio se mantendría atrasado si no se aceleran las devaluaciones mensuales.

Claves de la semana

Luego del cierre de junio que finalizó con un buen rendimiento de acciones y bonos en el mercado global, inicia una nueva semana (del 1/7 al 5/7) y al mismo tiempo el segundo semestre del 2024. Además del feriado por el Día de la Independencia este 4 de Julio en Estados Unidos, se publicarán datos de empleo, con foco en las nóminas no agrícolas. Además, se publicarán datos de actividad empresarial a nivel global: China, Eurozona, y Estados Unidos.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Mercado laboral EEUU

Los datos de empleo que se publicarán el viernes en el país norteamericano es el más esperado por los mercados. Se espera la misma tasa de desempleo que se observó en el mes de mayo, 4%. Por otro lado, se alivia un poco la presión sobre los salarios que se sufrió en el mes de mayo. Para Junio la expectativa es observar una disminución de los ingresos medios por hora mensual del 0,40% al 0,30%. El índice JOLTs predice una disminución de los nuevos puestos vacantes en mayo en relación a los de abril: 7.860M versus 8.059M.

2. Nóminas no agrícolas EEUU

Antes de conocer el dato de las nóminas no agrícolas que se publicará el viernes, el miércoles el Informe Nacional de Empleo (ADP) – que indica una medida de variación mensual sin incluir datos de la industria agrícola privada de empleo – nos brindará una predicción. Con respecto al ADP, se pronostica un cambio positivo en relación al mes pasado: 156K para mayo contra 152K en abril. En cuanto a las nóminas no agrícolas, se espera que disminuya a 189 mil en junio con respecto a los 272 mil del mes de mayo. Para las nóminas privadas no agrícolas se esperan 160 mil versus los 229 mil del mes anterior.

El informe de nóminas no agrícolas en Estados Unidos, es crucial, puesto que muestra moderación en el mercado laboral, aunque a pesar de ello la actividad continúa creciendo con pleno empleo y una inflación que muestra cierta resistencia.

3. Datos ISM en EEUU

El ISM (Institute of Supply Management) publicará esta semana algunos indicadores relevantes sobre la actividad empresarial, con foco en los datos del PMI. También se conocerán los indicadores de S&P sobre PMI global compuesto, de servicios y manufacturero.

Para el PMI Global de servicios S&P se pronostica para junio 55.10 puntos respecto a 54.80 puntos del mes de mayo, indicando una clara mejora del índice. Para el PMI global compuesto S&P también se prevé que refleje una leve mejora: 54.60 versus 54.50 puntos.

En cuanto a los índices que publicará el ISM, por un lado se prevé para el empleo manufacturero de junio 50 puntos en relación a los 41.10 puntos de mayo. Para el PMI manufacturero del ISM se espera una leve mejora de 49.20 respecto a los 48.20 puntos de mayo.

Por otro lado, respecto al PMI no manufacturero, la expectativa es 52.50 puntos versus 53.80 puntos de mayo. También se publicarán el índice de precios no manufactureros, la actividad empresarial no manufacturera, el empleo no manufacturero y las nuevas órdenes no manufactureras (en mayo se observaron 58.10, 61.20, 47.10 y 54.10 respectivamente). Estos datos son claves puesto que los sectores de manufactura y servicios se han enfriado en los últimos meses, una mejora de estos indicadores puede reflejar una posible recuperación.

4. Inflación y desempleo en la Eurozona

El dato de inflación y el de desempleo se publicará este martes. Las expectativas refuerzan el hecho de que la inflación está bajo control, lo cual es señal para que el Banco Central normalice las tasas, es decir, continúe con los recortes. Se prevé para el IPC en la zona euro y el IPC núcleo 2,5% y 2,80% interanual respectivamente para el mes de junio.

También se conocerá la tasa de desempleo, la previsión es de 6.4%, manteniéndose constante desde el mes anterior.

5. Actividad económica en Europa

Por otro lado, se publican datos de PMI del HCOB. Para el Índice HCOB PMI manufacturero se espera una desaceleración de 47.30 puntos de mayo a 45.60 puntos para junio, posicionándose por debajo de los 50 puntos indicando contracción en el sector.

Para el Índice HCOB PMI Compuesto de Actividad Total también se prevé una disminución respecto a mayo: 50.8 versus 52.20; aunque continúa por encima de los 50 puntos, se señala contracción moderada de la actividad total. Este índice es un promedio ponderado del Índice HCOB PMI de Producción del Sector Manufacturero y del Índice HCOB PMI de Actividad Comercial del Sector Servicios.

Claves de la semana

Esta semana (del 24/6 al 28/6) se pondrá foco a las publicaciones de indicadores macroeconómicos de la economía real en Argentina: actividad, salario y empleo, además del tratamiento de la Ley Bases. En el exterior, se conocerán datos de EEUU sobre PIB del primer trimestre y PCE de mayo, esperando que confirmen el buen resultado que tuvo el IPC. La semana anterior, las tasas de los bonos del Tesoro Americano repuntaron levemente, asociado a la baja expectativa de recortes de tasas por parte de la Fed.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Actividad, salario y empleo en Argentina

Hoy el INDEC publica el informe de avance del nivel de actividad del primer trimestre del 2024, con datos del PIB, la balanza de pagos y el mercado laboral. Por otro lado, el viernes publicará el estimador mensual de actividad económica (EMAE) correspondiente al mes de abril 2024.

En cuanto al mercado laboral, hoy se conocerá la tasa de desempleo, que entre otros indicadores sociales vienen siendo desfavorables en esta primera parte del año. En el último trimestre del 2023, el desempleo fue del 5,7%, respecto del cual se espera un incremento ascendiendo al menos al 7%. Por otra parte, el miércoles se conocerá el índice de salarios para el mes de abril. En marzo el índice se incrementó en 10,3% mensual y 200,8% interanual. Se espera que continúe mejorando el salario real ya que la inflación ha mostrado una importante desaceleración.

A pesar de los esfuerzos del gobierno, los resultados están lejos de reflejarse en la economía real, pues en el mes de marzo, la actividad económica cayó 8,4% interanual y 1,4% respecto a febrero, acumulando caídas consecutivas durante toda la gestión de Milei. La expectativa es que la recesión continúe y la recomposición de la actividad sea muy gradual, comenzando en el tercer trimestre del año y descartando la posibilidad de que sea en “V”.

2. Ley Bases, a Diputados

El dictamen favorable de la Ley en el senado, aún debe ser aprobado en la Cámara de Diputados; se llevará a cabo la sesión el miércoles 27. ¿Qué puede ocurrir? Que el Congreso apruebe por mayoría simple las modificaciones que se aprobaron en el Senado, o que insista con la versión original que había pasado al senado (es decir, que no se aprueban las modificaciones que votaron los senadores y prevalezcan los artículos originales que habían aprobado y enviado a la Cámara Alta los diputados) para lo cual necesita dos tercios de los votos positivos.

Tanto la Ley Bases como el Paquete Fiscal, son cruciales en las cotizaciones de los bonos argentinos en el exterior, con lo cual, se aproximan semanas claves. El resultado favorable se atribuye en parte a la flexibilidad que mostró el gobierno para el tratamiento de la Ley, la misma incluye apartados sobre disminución de alícuota de bienes personales, Impuesto a las Ganancias, cambios en temas laborales e impuesto sobre los cigarrillos, además de la declaración de “emergencia económica” durante un año y privatizaciones de empresas como Aerolíneas Argentinas, los medios públicos y el Correo Argentino.

3. PIB en EEUU

Este jueves se publica en Estados Unidos la tercera revisión de la variación trimestral del PIB anualizada y ajustada por inflación del primer trimestre de 2024 (1Q24). Las estimaciones predicen que se mantendrá en el 1,3% que arrojó la revisión del indicador en mayo.

La semana pasada la actividad económica mostró buena dinámica; con recuperación en las ventas minoristas, reducción en las peticiones de subsidios de desempleo y recuperación de la economía industrial.

4. Precios PCE en EEUU

El índice de precios de Personal Consumption Expenditure (PCE) – índice de referencia de la Reserva Federal para tomar decisiones sobre la política monetaria – se conocerá el viernes 28 de junio. Según estimaciones privadas, pareciera que habrá una disminución en la variación mensual del índice (0% contra el 0,3% de abril el general y 0,1% contra el 0,2% de abril el núcleo). Se estima también un leve aumento en el gasto personal que se publica el viernes; además de un pequeño aumento del ingreso personal.

De la mano con la persistencia de buena dinámica en la actividad, los datos de consumo son también alentadores; por lo cual no debemos esperar que el recorte de tasas de la Reserva Federal se adelante a septiembre como se especulaba las últimas semanas.

5. Otros indicadores en EEUU

Además de los datos detallados anteriormente, otros relevantes son los beneficios corporativos y las órdenes de bienes durables; ambos serán publicados el jueves 27 de junio.

En cuanto al primero, el jueves se dará a conocer la variación trimestral de los beneficios corporativos de las empresas que figuran en el NIPA (National income and Public Accounts). Esta publicación consiste en la revisión de los beneficios del primer trimestre de 2024.

Respecto al segundo, se publicará la variación mensual y anual de órdenes de bienes durables del mes de mayo. Las estimaciones prevén una caída del 0,1% mensual tras haber aumentado un 0,6% el mes pasado.

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