Mercados – Página 2 – Petrini Valores

Claves de la semana

Esta semana (del 21/10 al 25/10) se publicarán los datos de PMI de Estados Unidos y Europa y continuarán las presentaciones de resultados del segundo trimestre de 2024. La semana pasada destacó por las presentaciones de resultados de varias empresas, como por el buen dato de ventas minoristas y el malo de producción industrial de septiembre para Estados Unidos (de hecho, este segundo no impactó prácticamente en las acciones ni en la renta fija). Los índices de equity tuvieron una buena performance semanal, y las yields se mantuvieron estables. Por otro lado, las acciones chinas siguen cayendo y los datos económicos no fueron del todo favorables.

Esto es lo que hay que saber para arrancar esta semana.

1. Datos de PMI de EEUU

El jueves 24 de octubre Standard & Poor publica los datos de PMI globales preliminares de Estados Unidos para el mes de octubre. La clave está en que provienen de información de rápido acceso de la perspectiva de actividad para el mes en cuestión. Se estima un PMI manufacturero de 47.5, levemente mayor que el 47.3 de septiembre pero aún debajo de los 50; mientras que en el de servicios se espera que permanezca por encima de los 50 pero apenas inferior al de septiembre (55.0 contra 55.2).

Estas estimaciones son consistentes respecto a lo que viene pasando en la economía norteamericana: la industria y la producción manufacturera se contraen, mientras que los servicios y el consumo se mantienen resistentes.

2. Datos de PMI de la Eurozona

El jueves 24 de octubre se darán a conocer los datos de PMI preliminares de la Eurozona para el mes de octubre. De acuerdo con las estimaciones, se espera que el PMI del sector manufacturero permanezca en el tramo contractivo (45.1, luego de dar 45.0 para septiembre). El sector se encuentra en este tramo desde julio de 2022. En cambio, para el PMI de servicios preliminar se espera que se mantenga por encima de 50 en el tramo expansivo (51.5) luego de haber dado 51.4 en septiembre.

Otro suceso de importancia son las declaraciones que dará la Presidente del BCE Christine Lagarde el miércoles 23, que puede brindar más precisiones sobre el sendero de baja de tasas que ya inició el Banco Central Europeo.

3. Tasas de interés en China

El Banco Popular de China continúa su flexibilización monetaria. Tras los estímulos monetarios realizados hasta ahora, con un efecto alcista que no tardó en corregirse fuertemente a la baja las últimas semanas, el país viene de conocer datos macroeconómicos mixtos; con buenos resultados de ventas minoristas interanuales para septiembre y un dato de PIB 4.6% i.a inferior al target del 5%.

A pesar de que lo que preocupa al mercado es la ineficacia de las políticas monetarias con respecto a la actividad (el paquete de medidas solo permitió que aumentara la demanda de activos locales pero no resolver los problemas económicos) y la falta de un estímulo fiscal genuino que las acompañe, el Banco Popular de China continuó recortando tasas; esta vez fueron la tasa LPR (Loan Prime Rate) a 1 año y la LPR a 5 años, a 3.10% (ambas a 25 pbs). Sin embargo, algunos bancos de inversión importantes han recomendado posicionarse en activos chinos porque esperan estímulos fiscales a las empresas en el futuro para seguir buscando la reactivación de su economía. Esto último sucedió la semana pasada, y permitió compensar parte de las caídas registradas en el inicio de la semana.

4. Presentaciones de resultados

Esta semana, continúan las presentaciones de resultados del tercer trimestre de 2024. La semana pasada, varias empresas importantes presentaron sus balances; como Johnson&Johnson (NYSE:JNJ) y UnitedHealth (NYSE:UNH) del sector Healthcare, Goldman Sachs (NYSE:GS) y Bank of America (NYSE:BAC) del sector Financials y Netflix (NYSE:NFLX) del sector Communication Services. En general, los resultados han sido bastante favorables salvo UnitedHealth por una cuestión relacionada con el sector de los seguros de salud.

Esta semana, la gran protagonista será Tesla (NYSE:TSLA), que presentará balance este viernes. La empresa es líder en el sector de Consumer Discretionary, y no viene acertando los resultados estimados. Decepcionó en los EPH (beneficios por acción) desde el tercer trimestre de 2023; y lo mismo le ocurría con los ingresos hasta el último trimestre (el 2Q24), en el cual superó las proyecciones de revenue. De acuerdo con las estimaciones, se estima un EPH de 0.5965 y un revenue de 25.4B (se ajustaron a la baja las estimaciones de beneficios por acción y al alza las de revenue). Otras empresas importantes que presentan resultados son The Coca Cola Co. (NYSE.KO), líder de Consumer Staples y Union Pacific (una de las principales del sector industrial).

5. Argentina: EMAE, salarios y Balance Cambiario

El miércoles 23 de octubre, el INDEC publicará el Estimador Mensual de Actividad Económica de Agosto, se estima una caída del 0,6% m/m sin estacionalidad (IGA-OJF), en contraste con el incremento de 1,7% m/m del mes de julio, mientras que la variación interanual sufrió una caída del 1,3%.

Por otro lado, se publica la evolución de los salarios correspondiente al mes de agosto. En julio la variación del índice fue del 7,5% m/m, señal de recuperación de los salarios en términos reales. Este indicador también dará pauta para analizar el comportamiento del consumo privado en los próximos meses.

Además, el viernes el BCRA dará a conocer el Informe de la Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario, donde se observará la evolución de las compras y ventas en moneda extranjera en el mercado de cambios y otras operaciones del Banco Central.

Claves de la semana

Esta semana (del 14/10 al 18/10) se publicarán datos importantes de las principales economías mundiales como las ventas minoristas estadounidenses y la inflación revisada de la Eurozona. La semana pasada fue positiva para las acciones norteamericanas a pesar del dato poco favorable de la inflación. Las acciones chinas luego de una racha muy positiva sufrieron una corrección, a la espera de que se complementen las políticas monetarias expansivas con políticas de impulso fiscal.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Ventas minoristas e industria en EEUU

Este jueves se publican los datos de ventas minoristas y de industria de septiembre en Estados Unidos. Para ventas minoristas se estima una aceleración en la variación mensual respecto de agosto (0.3% contra 0.1% de agosto); mientras que para las núcleo se espera que aumenten un 0.1% este mes (variación igual a la de agosto).

En cuanto a los datos de industria, luego de un dato muy positivo que fue el aumento del 0.8% mensual de agosto, se espera una contracción de la actividad industrial 0.1% m/m. También se prevé una leve disminución en el uso de la capacidad instalada bajando a 77.9% (en agosto fue del 78.0%).

2. Balances y resultados del 3Q24

Se viene la segunda semana de presentaciones de resultados del tercer trimestre de 2024, luego de que la semana pasada algunos bancos como JP Morgan (NYSE:JPM), Wells Fargo (NYSE:WFC) y Bank of NY Mellon (NYSE:BK) presentaran balances el viernes. Todos ellos tuvieron resultados positivos en las ganancias por acción, aunque Wells Fargo no alcanzó a estar a la altura de las estimaciones en revenue. Estos resultados tuvieron un impacto positivo en el sector financiero, uno de los mejores de la semana pasada junto con tecnología.

Además, otros bancos presentan balance, como Bank of America (NYSE:BAC), Goldman Sachs (NYSE:GS), Citibank (NYSE:C) y Charles Schwabs (NYSE:SCHW). El miércoles, será la presentación de Morgan Stanley. También empresas del sector salud como UnitedHealth (NYSE:UNH) y Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) presentarán sus resultados.

3. Inflación de la Eurozona

El martes salen los datos de IPC de la Unión Europea revisados para el mes de septiembre. Las estimaciones que se tienen a partir de los datos preliminares (que se publicaron el 1 de octubre), prevén una disminución del 0.1% mensual del IPC General y una desaceleración del IPC Núcleo al 0.1% (en agosto la inflación mensual fue del 0.3%). En términos interanuales, se estima un 2.7% para la inflación núcleo y un 1.8% para la general (ambas desaceleraciones respecto a la inflación interanual de agosto, de 2.8% y 2.2% respectivamente).

Este jueves hay reunión del BCE, en la cual se considera que se recortará la tasa nuevamente, esta vez solo 25 bps (el mes pasado se recortaron 65), con lo cual la tasa de política monetaria de la Zona Euro estará en torno a 3.40% si el BCE actúa en línea con las expectativas.

4. Datos macro de China

La semana pasada, el índice Hang Seng de acciones chinas sufrió una fuerte corrección luego de los grandes aumentos en las semanas anteriores debido a las medidas de impulso monetario del Banco Popular de China. Se puede interpretar que el mercado leyó que estos aumentos se debieron a que la política se orientó a incentivar la compra de activos e inmuebles para aumentar sus precios, pero no tuvo impacto en la actividad; por lo cual la semana pasada corrigieron.

Este viernes, China publica datos de producción industrial y ventas minoristas de septiembre, además de la variación interanual del PIB para el tercer trimestre. Los mercados son optimistas respecto a publicaciones anteriores. También se publica el dato de desempleo de septiembre, el cual se prevé que se mantenga constante en el 5.3% de agosto.

5. Argentina: SIPM y Balanza Comercial

Este jueves se conocerá el dato de precios mayoristas para el mes de septiembre, y el viernes se publica el informe de balanza comercial ICA (Intercambio Comercial Argentino). El mes pasado, el SIPM sufrió un incremento de tan solo el 2.1% mensual. Por su parte, la balanza comercial viene de tener un superávit de 1963 millones de dólares. De acuerdo al último REM se estima una mediana de exportaciones por USD 6.564 millones e importaciones por USD 5.362 millones; por lo tanto se prevé que el saldo de la balanza comercial continúe siendo superavitario por USD 932 millones.

La semana pasada se conoció el dato de inflación, que logró perforar la resistencia del 4% m/m, siendo del 3,5% igual a la estimación del REM; mientras que el IPC núcleo desaceleró respecto del mes anterior por primera vez desde mayo en un 3,3%. Se destaca la variación del 2,3% m/m en alimentos y bebidas. El desafío continúa en los precios regulados cuya variación fue 4,5% m/m, aún por encima del 4% y los no transables, puesto que los servicios también varían en 4,6% m/m producto de la inercia inflacionaria y los alquileres incrementaron 12,2% m/m a nivel nacional, como consecuencia de la indexación.

Claves de la semana

Esta semana (del 7/10 al 11/10) se publicará la inflación del IPC core y general de septiembre de Estados Unidos, Brasil y Argentina. La semana pasada ha sido levemente positiva para el equity luego de los buenos datos de mercado laboral, aunque las yields del Tesoro americano subieron por un ajuste de las expectativas de mercado; dado que la performance del mercado laboral disipa el temor por la recesión y pricean el recorte de 25 bps para la reunión de noviembre.

Esto es lo que hay que saber para comenzar esta semana.

1. Minutas de la reunión del FOMC

El miércoles se publican las minutas de la última reunión del FOMC, en la cual se resolvió sin unanimidad el recorte de 50 bps de la tasa de política monetaria. Los inversores prestan atención a las minutas porque pueden dar una pauta del balance de riesgos que se observan para la toma de decisiones por parte de la autoridad monetaria, y así esclarecer las expectativas.

Acorde a las proyecciones y el dot plot de la última reunión, los riesgos de desempleo son los que más preocupan a la Fed, y la inflación convergerá más rápido al objetivo brindando margen para bajar las tasas. Hay que tener en cuenta que el último dato de mercado laboral fue más que positivo: el desempleo de septiembre bajó a 4.1% y las nóminas no agrícolas aumentaron en 254K. Estas estimaciones alinearon las expectativas del mercado con la Fed y pricean una muy alta probabilidad de que el recorte de la reunión programada para el 7 de noviembre sea de 25 bps.

2. Inflación del IPC en EEUU

El jueves 10 de octubre se publican los datos de inflación del IPC Core y del general para septiembre, y el viernes los del IPP. De acuerdo a las estimaciones del mercado, el IPC general se desacelerará tanto mensual como interanualmente (0.1% contra 0.2% mensual y 2.3% contra 2.5% interanual). En cuanto al IPC núcleo, también se estima una desaceleración de la inflación mensual: 0.2% cuando la de agosto fue del 0.3%.

Para el IPP el pronóstico es similar, se prevé un 0.2% mensual para la núcleo y 0.1% para el general. Se observa que la inflación estaría convergiendo al objetivo y que por lo tanto, se puede cumplir con las proyecciones de recortes de 100 bps para este año, considerando que también el índice PCE se desaceleró en agosto con resultados mejores a los esperados.

3. Ventas minoristas en la Zona Euro

Hoy lunes salieron los datos de ventas minoristas de la Unión Europea para el mes de agosto, las cuales se aceleraron respecto del mes anterior (el 0.2% mensual contra el 0.0% revisado). La variación interanual también se aceleró: fue del 0.8%, aunque se esperaba que aumentaran el 1%.

La tendencia de las ventas minoristas viene alternando entre aumentos y caídas mes a mes, pero estabilizandose alrededor del 0%. En términos interanuales, luego de más de un año con variaciones negativas, empezaron a recuperarse desde mayo de 2024, alternando con cambios positivos y negativos. Sin embargo, el dato de agosto fue el mejor en lo que va del año, y mejor al de 2023.

4. Inflación y ventas minoristas de Brasil

De Brasil también se darán a conocer datos macro importantes como el de inflación de septiembre y el de ventas minoristas de agosto. Cabe recordar que un día después de la reunión de la Reserva Federal, el Banco Central de Brasil revirtió el proceso de flexibilización que venía llevando a cabo, subiendo nuevamente las tasas a 10.75% a pesar de la disminución del IPC de agosto. Para septiembre se estima que la inflación mensual será del 0.46%, y la interanual de 4.45%.

5. Argentina: inflación e IPI manufacturero

El día jueves el INDEC publicará los datos de inflación para el mes de Septiembre para el IPC general e IPC núcleo. La semana pasada, el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), en el que las consultoras estimaron que la inflación mensual será de 3.5% para el Nivel General y 3.4% para el Núcleo. Esto implicaría una reducción de la inflación con respecto al dato anterior, que fue de 4.2% y 4.1% respectivamente. Para tener como referencia, en el día de hoy, el IPCBA, que mide la inflación en la Ciudad de Buenos Aires, marcó una leve baja en el ritmo de aumento de los precios (4.0% vs. 4.2%).

Por otro lado, el día martes se publicará el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) para el mes de Agosto. Este índice, mostró una caída de 5.4% en el mes de Julio respecto al mismo mes del año 2023 y un acumulado anual de -14.6% respecto a igual periodo de 2023.

Para finalizar, recordar que este viernes 11/10 será Feriado Nacional por el Día del Respeto a la Diversidad Cultural.

Claves de la semana

Esta semana (del 30/9 al 4/10) será clave para la política monetaria estadounidense, dado que se publicarán los principales datos del mercado laboral: las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo. La semana pasada los principales índices de acciones norteamericanas y emergentes cerraron al alza (China impulsó fuertemente con un aumento fuerte del equity, aunque los otros mercados emergentes principales fueron positivos también). Las yields se mantuvieron estables, y las commodities tuvieron resultados mixtos siendo las mejores el cobre, metales y minería. El petróleo fue el de peor performance tras una drástica caída.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Datos de actividad de ISM de EEUU

El martes 1 de octubre y el jueves 3 de octubre, el Institute of Supply Management (ISM) publica datos del mes de septiembre de la actividad del sector manufacturero y no manufacturero respectivamente.

En cuanto a los datos del sector manufacturero, los datos de agosto habían sido de contracción para empleo, nuevas órdenes y PMI (46, 44.6 y 47.2 respectivamente), pero de expansión para los precios (54). Se estima que este mes el PMI seguirá siendo menor a 50 aunque levemente mejor (47.6 contra 47.2); y en precios estará por encima (53.7, aunque inferior al 54 de agosto).

El sector no manufacturero, sin embargo, dio mayor a 50 en todos los rubros (destacamos empleo 50.2, PMI 51.5 y precios 57.3). Se estima que el dato de PMI no manufacturero aumentará levemente a 51.6 en septiembre.

2. Mercado laboral de EEUU

Este viernes 4 de octubre se conocerán dos datos fundamentales para el ritmo de la fase de flexibilización monetaria de la Reserva Federal: las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo de septiembre.

Tras la decisión de un recorte agresivo de 50 bps con disidencia por parte de Michelle Bowman que sembró cierta volatilidad en el mercado y una conferencia de prensa tranquilizadora de Jerome Powell; el mercado prevé otro recorte de 50 bps en la reunión del 7 de noviembre. Esto se vio reforzado por el buen dato de la inflación del PCE del viernes pasado, que brinda un mayor margen para enfrentar los riesgos del mercado laboral dado que la inflación de referencia de la Fed está desacelerando al 2% interanual objetivo.

Según las estimaciones, se estima una aceleración de las nóminas no agrícolas a un aumento de 144K, levemente superior al crecimiento de agosto; y una tasa de desempleo estable en el 4.2%.

3. Inflación preliminar de la Zona Euro

El día martes 1 de octubre se darán a conocer los datos de inflación preliminares para el mes de septiembre en Europa. Se espera que la variación del IPC general sea de 1.9% anual, menor al 2.2% del mes de agosto. De confirmarse sería el menor dato de inflación para la Zona Euro desde Junio del año 2021. Para el IPC núcleo se espera que la inflación sea de 2.7% anual, menor al dato anterior de 2.8%.

Por otro lado, el día jueves se publicarán los datos del Índice de Precios del Productor (IPP) para el mes de Agosto. El estimado de variación mensual es de 0.4%, menor al 0.8% del mes de Julio. El último dato de IPP muestra una caída de 2.1% interanual.

4. Cuentas fiscales de Brasil

Hoy lunes se publicaron los datos de las cuentas fiscales de Brasil para agosto. El balance presupuestario dio un déficit de 90.381 billones de reales, mayor al de julio. El ratio deuda bruta/PIB se mantuvo en 78.5%. Brasil tiene déficit fiscal consolidado desde marzo de 2024, y trae una relación deuda/PIB creciente desde mediados del año pasado. Estas dificultades fiscales son un inconveniente para Brasil dado que presionan sobre la política monetaria debido a que la intención del Banco Central de Brasil es combatir la inflación subiendo las tasas de interés, lo que incrementa la carga de la deuda pública, poniendo en riesgo la sostenibilidad fiscal. Esto termina impactando en los mercados incrementando la volatilidad de los activos de Brasil.

5. Argentina: REM de septiembre

El viernes 4 de octubre sale el informe de Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) para el mes de septiembre, donde varias consultoras envían estimaciones de las variables macroeconómicas más relevantes como la inflación, el PIB, la balanza comercial, etc.

La inflación de agosto del IPC General estimada era del 3.9%, y la del IPC Núcleo, del 3.5%. Los datos luego publicados del INDEC dieron una inflación mensual de 4.2% para el General y 4.1% para el Núcleo; con lo cual hubo una subestimación de la inflación tras haberse ajustado la expectativa a la baja respecto al mes de julio.

Otra estimación importante que figura en el REM es la del crecimiento del PIB trimestral anualizado. La expectativa de agosto para el segundo trimestre de 2024 fue una caída del 1.7%, lo cual terminó coincidiendo con el dato oficial publicado por el INDEC. Finalmente, para el saldo de la balanza comercial se previó un superávit de 1.472 millones de dólares; mientras que el dato oficial arrojó un saldo de USD 1.963 millones, por lo que el último REM subestimó el saldo de la balanza comercial.

Claves de la semana

Esta semana (del 23/9 al 27/9) se conocerán algunos datos clave de la economía internacional y local. A nivel internacional destacamos la publicación del índice de precios PCE de Estados Unidos, índice preferido de inflación de la Reserva Federal. A nivel local se publicará el índice de actividad del EMAE para el mes de julio. La semana pasada fue positiva, aunque volátil, para acciones y bonos en Estados Unidos tras el recorte agresivo de tasas por parte de la Reserva Federal.
Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. PMI en EEUU

Hoy lunes salieron los datos de PMI de Estados Unidos del S&P, para los sectores manufactureros y de servicios. El dato de servicios fue altamente positivo ya que se mantiene en el tramo expansivo y fue mayor al estimado (55.4 contra 55.3 estimado). El manufacturero, por el contrario, fue de 47, en el tramo contractivo e inferior a la estimación de 48.6 (se esperaba un incremento respecto al 47.9 de agosto).

Continúa la tendencia, la actividad se mantiene fuerte para los sectores de servicios, y traccionan más que la industria. Esto se puede observar en el PMI compuesto, que es un promedio ponderado del de servicios y del manufacturero, donde se observa un dato de expansión de la actividad ligeramente mayor a lo estimado por el mercado.

2. Índice de precios PCE en EEUU

El día viernes se darán a conocer los índices de precios del gasto en consumo personal para el mes de agosto, dato que la FED sigue de cerca para evaluar su decisión sobre tasas de interés. La expectativa tanto para el PCE general como para el núcleo es una variación mensual de 0.2% (igual a los datos anteriores).

Luego de que el Banco Central de EEUU sorprendiera a los analistas el día miércoles de la semana pasada con un recorte mayor al esperado (50 bps), actualmente se discute la magnitud del próximo recorte de tasas (el mercado asigna prácticamente la misma probabilidad a 25 bps y 50 bps). El PCE Core (el indicador favorito de la Reserva Federal) brindará mayor claridad al respecto. Aunque el foco de FED está en el mercado laboral, un dato que se aleje de lo esperado provocará volatilidad y podría modificar el balance de riesgos en el que se basa la Fed para decidir el ritmo de flexibilización de la política monetaria.

3. PMI en la Zona Euro

Al igual que en Estados Unidos, en la Zona Euro también se dieron a conocer hoy lunes los datos de PMI de septiembre para los sectores manufactureros y de servicios. Los datos de PMI europeo fueron negativos: servicios sigue en expansión pero a un valor muy por debajo del estimado (50.5 contra 52.3), y una fuerte contracción del PMI manufacturero (44.8 contra 45.7 estimado). El PMI compuesto fue menor a 50 por primera vez desde el mes de abril.

El BCE viene de dos recortes consecutivos, donde la tasa pasó de ser del 4.5% al 3.65%, adelantándose a la Fed. Esta decisión fue debido a que hay confianza en que la inflación interanual convergerá el año que viene al 2% objetivo, dando margen para paliar los malos desempeños del empleo y la actividad. Es importante destacar que los efectos tienen un retardo externo considerable (es decir, las bajas en la tasa de interés tardan mucho en impactar en las variables reales de la economía).

4. Minutas de la reunión del BCB

La semana pasada, al igual que la Fed, el Banco Central de Brasil tuvo una reunión de política monetaria; en la que resolvieron aumentar la tasa Selic (que es la tasa de política monetaria brasileña) a 10.75% luego de una fase de flexibilización que la hizo llegar a 10.5%. El martes 24 de septiembre se publicarán las minutas de la reunión que ayudan a poder hacer inferencias y estimaciones sobre cómo continuará la política monetaria brasileña en el futuro.

La decisión de aumentar las tasas se explica por dos motivos: la actividad y el mercado laboral venían resistiendo contra los altos costos de endeudamiento, y la inflación empezó a aumentar hasta agosto (mes en que se enfrió la inflación pero no lo suficiente como para modificar las proyecciones de las autoridades). A pesar de algunas dudas y críticas, el Banco Central de Brasil resolvió empezar a aumentar la tasa Selic dado que siguen un régimen de inflation targeting, donde bajar la inflación a la meta del 3% interanual es prioritario.

5. Argentina: actividad y salarios

El miércoles 25 de septiembre se publica el índice EMAE de actividad del mes de julio y el viernes 27 se publica el índice de salarios. En junio, el EMAE dio una caída interanual de la actividad del 3.9% respecto a junio de 2023. Desde el gobierno, al igual que en la visión de algunos analistas, la actividad habría alcanzado el piso en el último trimestre y podría iniciar un rebote en el tercero y en el cuarto según el REM.

Mientras tanto, los salarios vienen ganándole a la inflación los últimos meses luego de la fuerte caída de enero, siguiendo una recuperación en V. Los salarios nominales de junio aumentaron un 6.2% mientras que la inflación fue del 4,6%. A pesar de estas recuperaciones, el poder adquisitivo de los asalariados aún está por debajo del año pasado debido a la fuerte caída que experimentó durante los primeros meses de la gestión de Milei.

Claves de la semana

Esta semana (del 16/9 al 20/9) es crucial para el mercado internacional debido a que llega la tan esperada fecha de la reunión del FOMC para empezar la fase de monetary easing recortando tasas. La semana pasada fue muy positiva a pesar del no tan favorable dato de inflación correspondiente al mes de agosto; con aumentos del equity y compresión de la curva de Treasuries. A nivel local, se publica el avance de la actividad en el segundo trimestre de 2024 y se prestará atención a las repercusiones de la presentación del presupuesto de 2025 por parte del Presidente anoche a las 21:00.

Esto es lo que hay que saber para iniciar la semana.

1. Decisión de tasas de la Fed

La semana pasada el rally de bonos y acciones puede explicarse por la perspectiva de un recorte de tasas bastante agresivo por parte de la Fed. Lo sorprendente es que los mercados consideren tan probable un recorte de 50 bps tras un mal dato de inflación (segunda aceleración consecutiva del Core CPI), dado que cuando salieron los datos de mercado laboral y se gatilló la Sahm Rule de recesión en función de las tasas de desempleo, el aumento de probabilidad de un recorte de 50 bps fue de 13 a 17; y hoy se habla de un 43% de probabilidad de acuerdo a lo que los futuros de Treasuries priceareon el viernes.

Esta semana, el día miércoles 18 de septiembre se anunciará finalmente la tasa de interés, además de la conferencia de prensa de Jerome Powell y las proyecciones económicas para los próximos años. De esta manera, no solo se iniciará la fase de monetary easing, sino que contaremos con el dot plot con las perspectivas de los miembros del FOMC para poder proyectar la senda futura de la política monetaria.

2. Ventas minoristas e industria de EEUU

El martes 17 de septiembre se darán a conocer datos importantes de industria y ventas minoristas de la economía estadounidense. Si bien estos datos no son los más relevantes a la hora de tomar decisiones de política monetaria porque el FOMC mira al mercado laboral y a la inflación, sí pueden tener un impacto positivo en el equity principalmente.

El dato de ventas minoristas viene de ser muy positivo para el mes de julio con un aumento del 1% (2.66% interanual), y las núcleo con un 0.4% mensual. Sin embargo, se estima una caída del 0.2% mensual para agosto; aunque para las ventas minoristas núcleo se espera que se desaceleren incrementándose un 0.2% inferior al 0.4% de julio.

Por el lado de la industria, no fueron buenos los datos de julio. La producción industrial sufrió una fuerte caída del 0.6% mensual, y la tasa de utilización de capacidad instalada cayó de 78.4% a 77.8%, quedando por debajo del estimado. Esta semana se estima un aumento del 0.1% mensual para la producción y un leve incremento del uso de capacidad instalada al 77.9%.

3. Decisión de tasas del BCB

Además del anuncio de la Fed, este miércoles habrá otra decisión importante de tasas de política monetaria, que es el caso de Brasil. Funcionarios del Banco Central de Brasil vienen refiriéndose a que se debe terminar la flexibilización de las tasas Selic debido a un recalentamiento de la inflación y una fuerte resistencia de la actividad y el mercado laboral al alto costo de financiamiento (la flexibilización se interrumpió con la tasa de política monetaria en 10.5%, y se estima que la aumentará a 11.25%).

Si bien la semana pasada la inflación se desaceleró en términos mensuales e interanuales, esta variación negativa no afecta lo suficiente las proyecciones en las que el Banco Central de Brasil se basa para decidir sobre el rumbo de su política monetaria.

A esto se suma la preocupación que añadió el Ministro de Hacienda Fernando Hadad sobre el efecto de la sequía y los incendios que está sufriendo Brasil; que se estima que subirán los precios de café y soja, cuyo impacto es difícil de controlar mediante los instrumentos de política monetaria del BCB.

4. Revisión de la inflación de la Eurozona

El miércoles también se conocerá el dato revisado del IPC de la Eurozona para agosto. El dato preliminar de inflación del IPC Core de agosto publicado el 30 de agosto dio un 0.3% mensual, acelerándose respecto del dato revisado de julio; mientras que el General dio un aumento del 0.2% mensual (acelerándose también respecto del 0% de julio). Sin embargo, el BCE confía en que la inflación convergerá al target el año que viene, por lo que ya recortó fuertemente la tasa de política monetaria al 3.65% la semana pasada; dado el mal desempeño del mercado laboral.

5. Argentina: actividad y balanza comercial

Esta semana se publican dos indicadores importantes de la economía argentina: el miércoles 18 de septiembre se publicará el dato de actividad correspondiente al segundo trimestre de 2024 y el jueves, el dato de balanza comercial en el informe de Intercambio Comercial Argentino, correspondiente al mes de agosto.

Por otro lado, en el REM se estima una caída de la actividad del 1,7% en el trimestre, y se dice que ha encontrado un piso en relación a los últimos meses, previendo un repunte para los siguientes. Además, el gobierno proyecta para 2025 un rebote anual del 5% en la actividad económica (MECON), mientras que para el REM se prevé un aumento del 3,9%.

Por su parte, las estimaciones recabadas por el REM estiman que en agosto el valor de las exportaciones fue de 6943 millones de dólares, y el de importaciones 5471 millones. Por ende, el saldo de balanza comercial estimado es de 1472 millones.

Según las proyecciones de la presentación del presupuesto, en el año la balanza comercial tendrá un saldo positivo de 21972 millones de dólares.

Claves de la semana

Esta semana (del 9/9 al 13/9) conoceremos varios indicadores importantes tanto a nivel internacional como local, como la inflación estadounidense y la argentina respectivamente. A su vez, el Banco Central Europeo anunciará cómo continúa su política monetaria. La semana pasada fue bastante negativa: los datos de mercado laboral decepcionaron y la regla de Sahm indicó recesión, lo cual tuvo fuertes repercusiones en el equity aunque también en la compresión de la curva de Treasuries. Los índices de volatilidad volvieron a ser considerablemente altos, algo que no sucedía desde los desarmes de carry trade a comienzos de agosto.
Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Inflación en EEUU

El miércoles 11 de septiembre se darán a conocer los datos de inflación del General CPI y el Core CPI de Estados Unidos para el mes de agosto, que será el último dato del que dispondrá el FOMC para la reunión de la semana próxima. Según el mercado, el escenario base es que la inflación sigue convergiendo al 2% interanual y que el enfriamiento del mercado laboral está siendo algo peor a un simple escenario de soft-landing pero que no hay suficientes señales por parte de la Fed que un recorte más agresivo dada la cautela de Powell con los datos disponibles hasta ahora.

Según las estimaciones, la inflación de agosto seguirá siendo del 0.2% mensual tanto en el General como en el core CPI; y la del General CPI interanual caerá al 2.6% (una desaceleración frente al 2.9% de julio). Por su parte, el PPI de agosto será publicado el día jueves. Se estima una aceleración del Core PPI al 0.2% mensual (respecto del 0.0% de julio) y también del general, que en julio fue del 0.1%.

2. Decisión de tasas del BCE

El BCE este jueves tendrá una reunión de política monetaria en la cual se tomarán decisiones respecto de la tasa de interés, luego de publicar el martes sus proyecciones sobre los principales indicadores de la economía de la Eurozona. El mismo jueves comparecerá ante la prensa la Presidente del BCE, Christine Lagarde.

El recorte de tasas que estima el mercado será notablemente más agresivo que el de la última reunión. Se espera que la tasa de política monetaria descienda a 3.65% (la tasa actualmente está alrededor del 4.25%). Esto sería un recorte de 60 bps. Si nos detenemos a analizar el contexto europeo, tenemos una disminución constante de la variación trimestral anualizada del empleo desde 2022, y el último dato de evolución trimestral del PIB también fue decepcionante. Por su parte, la inflación del IPC núcleo interanual está convergiendo lentamente al 2%, lo cual brinda cierto margen a que el BCE recorte las tasas para reactivar el empleo y la actividad económica.

3. Balanza comercial y actividad en China

Hoy lunes a última hora se publicarán datos de exportaciones, importaciones y balanza comercial de China, y el viernes se publicarán los datos de producción industrial, ventas minoristas y tasa de desempleo.

En los meses de mayo y junio los datos de balanza comercial en dólares registraron aumentos mejores a los estimados, mientras que en el resultado de julio la balanza comercial empeoró y estuvo muy por debajo de lo estimado (84.65B contra 97.5B estimado). Para este mes se espera nuevamente una reducción de la balanza comercial a 82.10 billions.

En cuanto a los datos de actividad del viernes, se estiman desaceleraciones interanuales para las ventas minoristas (2.5% contra el 2.7% de julio) y de la producción industrial (4.7% contra 5.1% de julio) para los datos de agosto. En cuanto a la tasa de desempleo se estima que permanecerá estable en el 5.2%.

4. Reporte de la OPEP

La semana pasada el precio del petróleo ha tocado el mínimo desde junio del año pasado. Esta semana sale el reporte mensual de la OPEP, con proyecciones sobre precios, demanda y producción del petróleo, entre otros.

Según diversos analistas, el driver principal de la caída en el precio del petróleo viene dado por el lado de la demanda, que viene por parte de China y el empeoramiento de sus condiciones macro: el PMI manufacturero decepcionó, fuerte caída en la inversión extranjera directa, y pobres proyecciones que hacen a la poca sensibilidad de la actividad a los esfuerzos fiscales y monetarios que están haciendo las autoridades para la reactivación. Estos problemas obligan a la OPEP a revisar los aumentos de producción programados para octubre debido a que podrían seguir presionando a nuevas disminuciones en el precio.

5. Argentina: inflación de agosto

El miércoles el INDEC publica la inflación de agosto del IPC general y del IPC núcleo. La semana pasada el Banco Central publicó las proyecciones privadas mensuales del REM. Las estimaciones del total de las consultoras participantes se ajustaron nuevamente a la baja, pero el Top 10 seleccionado de acuerdo a los niveles de acierto en proyecciones anteriores, fue levemente más pesimista que en el mes de julio. Para agosto, la mediana de las estimaciones en general es del 3.9% para el IPC General y del 3.4% para la núcleo. Por su parte, el Top 10 estima un 3.6% para el general y un 3.5% para la núcleo.

Otro indicador útil que se conoció la semana pasada es el IPCBA, que mide para Buenos Aires una inflación del 4.2% mensual para agosto, la más baja desde febrero de 2022. La inflación del IPC Núcleo de Buenos Aires fue del 4.3%.

Claves de la semana

Esta semana (del 2/9 al 6/9) es clave a nivel internacional dado que se publicarán los datos más importantes del mercado laboral de Estados Unidos, que servirán como indicador para saber a qué ritmo la FED llevará a cabo los recortes de la tasa de política monetaria. La semana pasada los resultados fueron mixtos: Nvidia, a pesar de que sus ingresos y su ganancia por acción fueron mayores a los estimados, sufrió una importante caída, arrastrando al sector tecnológico en la misma dirección; sin embargo, otros sectores reaccionaron muy bien a los datos del PCE y del PIB. Las yields aumentaron el viernes por un gran sell-off de inversores chinos (país con mayor tenencia de Treasuries), que frente a un recorte de tasas salieron a buscar mejores rendimientos.

Esto es lo que hay que saber para encarar la semana.

1. Datos del mercado laboral estadounidense

Este viernes tendremos algunos datos clave que considerará la FED para determinar el ritmo de recortes de las próximas reuniones. Serán publicados los datos de nóminas no agrícolas, la tasa de desempleo y los ingresos promedio por hora de agosto.

Según las estimaciones, en el mes de agosto se crearon 164K puestos de trabajo fuera del sector agrícola (superior a los 114K de julio). El desempleo estimado es del 4.2%, valor que de cumplirse evitaría que se gatille la Sahm Rule y se considere que el país entra en recesión, uno de los temores que aparecieron con el dato de 4.3% de desempleo de julio. Finalmente se estima una aceleración de los salarios: aumento del 0.3% mensual para agosto luego del 0.2% de julio.

Estos datos son importantes para el timing de los recortes y brindarán indicios importantes para las probabilidades de la agresividad de los mismos, en un contexto donde es certeza que la tasas bajarán al menos 25 bp en la reunión del FOMC de septiembre. La duda está en si una baja cantidad de nóminas no agrícolas o una alta tasa de desempleo forzarán a recortes más agresivos, que no es recomendable para la visión de una parte de los analistas.

2. Datos del PMI de EEUU

El día martes se publicarán los datos del PMI (Purchasing Managers Index) manufacturero del ISM para la economía norteamericana en el mes de agosto. La previsión es del 47.5, lo que indicaría una disminución de la actividad, en línea con las últimas lecturas (desde abril que no se observa expansión). De continuar con esta tendencia en los próximos meses, las probabilidades de una recesión económica serían elevadas.

También, el día jueves, se dará a conocer el PMI no manufacturero del ISM (también conocido como PMI de Servicios), cuya expectativa es de 50.9, es decir, una expansión. Desde el mes de enero de 2023, solo dos lecturas fueron menores a 50 (la última en junio del corriente año), por lo que la actividad del sector por el momento se mantiene sólida.

3. Dato de PIB de Brasil

El martes 3 de septiembre Brasil publica la estimación de PIB para el segundo trimestre de 2024. Se espera una variación interanual mayor a la del primer trimestre (2.7% contra 2.5%).

En las últimas semanas, tras una etapa de flexibilización de la política monetaria venimos observando una economía que viene calentándose y la inflación empieza a alcanzar el límite máximo del target del Banco Central de Brasil; esto hace que se ponga sobre la mesa un aumento de la tasa Selic de política monetaria. Es importante tener en cuenta que también se enviará la propuesta al Senado para la presidencia del BCB del candidato Galípolo, que propone la estabilidad de precios como el objetivo principal y podría subir las tasas de ser necesario. Esto es preocupante dado el contexto fiscal de Brasil, con déficits gemelos (en cuenta corriente y en las cuentas públicas) y deuda creciente en términos del PIB; con lo cual un aumento de tasas encarecería el financiamiento del Estado. Los mercados brasileños han sufrido una fuerte volatilidad debido a esto último, teniendo una performance por debajo de los emergentes y una depreciación fuerte de su moneda a pesar de los intentos del BCB de contenerla.

4. PIB y ventas minoristas de la Eurozona

Este jueves 5 de septiembre conoceremos el dato de ventas minoristas de julio de la Zona Euro. Se espera una mejora en las ventas minoristas del 0.1% mensual, luego de la caída del 0.3% observada en el mes de julio. Los últimos 3 meses vienen dando por debajo de lo estimado.

El viernes, por su parte, sale la segunda estimación del PIB en la región. La primera estimación dio 0.3% trimestral respecto de 1Q24 (y 0.6% YoY). También el viernes se publica la revisión de la primera estimación de evolución en el nivel de empleo del segundo trimestre de 2024. La primera fue de un 0.8% interanual (una desaceleración respecto del 1.0% interanual del primer trimestre de 2024).

5. Argentina: Reforma Jubilatoria e Impuesto País

El foco a nivel local esta semana estará puesto por un lado en el Congreso, que luego que se confirmara el veto total de la reforma jubilatoria que había sido aprobada en la Cámara de Senadores la semana pasada, deberá volver a reunir dos tercios de votos en ambas Cámaras para dejar al veto sin efecto. La expectativa es que los votos no sean suficientes para lograr la aprobación.

Por otro lado, a partir del recorte del impuesto país del 17,5% al 7,5% las miradas estarán puestas en la evolución de las importaciones, en la demanda de dólares de los importadores y cómo afectará a la recaudación y por ende al resultado fiscal.

Por último, se publicarán datos de recaudación en agosto y además estimaciones privadas de inflación; Caputo ya ha anunciado que “será muy similar a la de julio” (4%).

Claves de la semana

El suceso destacado de la semana pasada a nivel internacional fue el simposio de Jackson Hole donde Jerome Powell dio un discurso el viernes dejando en claro algunos aspectos importantes con respecto a la política monetaria a partir de la reunión del jueves. Los mercados de equity norteamericano cerraron un buen viernes, y se comprimieron las yields del Tesoro norteamericano a lo largo de toda la curva. Esta semana (del 26/8 al 30/8) conoceremos varios datos macroeconómicos clave como la segunda estimación del PIB del segundo trimestre de 2024 y el índice de precios PCE en Estados Unidos.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Índice PCE, ingreso y gasto personal de EEUU

Este viernes 30/8 conoceremos el dato de julio del índice de precios PCE (Personal Consumption Expenditure) que sigue la Fed de cerca para tomar sus decisiones de política monetaria. A su vez, publica los datos de ingreso y gasto personal. Se estima un aumento interanual del índice PCE general del 2.5%, y un incremento del 0.2% mensual (aceleración respecto al 0.1% mensual de junio). Por su parte para el PCE núcleo se estima que se mantenga en el 0.2% mensual, lo cual implica una variación del 2.7% interanual (superior al 2.6% interanual de junio). Se prevé también una aceleración en el gasto personal (0.5% mensual contra el 0.3% de junio), y también que el ingreso personal crezca un 0.2% mensual, igual que en junio.

Cabe recordar el discurso de Jerome Powell el día viernes en el simposio de Jackson Hole, que da lugar a un posible primer recorte de 25 puntos básicos de la tasa de política monetaria; en un contexto de pocos riesgos de aceleración de la inflación pero con riesgos de enfriamiento de los mercados laborales; en un escenario de soft landing. La única certeza, sin embargo, es que entramos en una fase de flexibilización de la política monetaria estadounidense; y que el timing de los futuros recortes dependerá de la información que se vaya conociendo.

2. Revisión del PIB de 2Q24 de EEUU

Este jueves 29 de agosto, se dará a conocer el dato de la segunda estimación del PIB de Estados Unidos correspondiente al segundo trimestre de 2024. La primera dio un crecimiento anualizado del 2.8% cuando se estimaba que fuera del 2%; por lo cual se espera que esta segunda revisión sea de un 2.8% interanual. El índice de precios deflactor del PIB será publicado el mismo día, y se prevé un incremento interanual del 2.3%, una aceleración respecto al 3% interanual de junio.

La actividad económica estadounidense, pese a las especulaciones sobre la Sahm Rule y la posibilidad de entrar en una recesión, se mantuvo bastante sólida. Los malos desempeños de los sectores manufactureros e industriales fueron acompañados con la fortaleza de los sectores de servicios, y los últimos datos de ventas minoristas demostraron que se mantiene también firme el consumo. Todo esto nos lleva a un escenario de soft landing donde hay un enfriamiento del mercado laboral pero no una recesión como se temió al comienzo del mes de agosto con la fuerte caída de los mercados internacionales.

3. Inflación preliminar y desempleo de la Eurozona

Esta semana se publican el IPC general y el IPC núcleo preliminares para el mes de agosto, la variación interanual en Julio fue de 2,9% y 2,6% respectivamente y la expectativa es una desaceleración al 2.8% en la general y 2,2% en la núcleo. Por otro lado, se informará la tasa de desempleo observada para el mes de julio, se prevé que se mantenga constante en 6,5%, nivel correspondiente al mes de junio.

4. PMI de China

El día viernes se darán a conocer los PMI (Índice de Gestores de Compra) de China manufacturero y no manufacturero, además del PMI compuesto correspondiente al mes de agosto. Con respecto al primero se espera un valor de 49.2, lo que indica una contracción del sector, en línea con los últimos datos presentados (en este año solo abril y mayo mostraron expansión). Por otro lado, la expectativa del PMI del sector no manufacturero es de 50, lo que indicaría que la actividad se mantuvo con respecto al mes de julio. Este sector viene mostrando una expansión mensual de manera ininterrumpida desde el mes de enero de 2023.

5. Argentina: Licitación y Reforma Jubilatoria

A nivel local el foco estará puesto en 2 asuntos, por un lado la licitación del Tesoro que debe afrontar vencimientos de deuda por 3,57 billones de pesos (LECAP S30G4 y Bono DUAL TDG24); y por el otro lado cómo continúa el proyecto de Reforma Jubilatoria .
Con respecto a la licitación, hoy lunes se anuncian las condiciones y el miércoles se llevará a cabo la licitación con fecha de liquidación el viernes 30.

En cuanto al Congreso, tras la aprobación de la semana pasada de la Reforma Jubilatoria en la Cámara de Senadores y el consecuente veto del presidente Milei, la clave estará en si la oposición vuelve a conseguir dos tercios de los votos para dejar sin efecto el veto al cambio de movilidad jubilatoria. La controversia radica en que de ser aprobada esta Ley, implicaría un mayor desafío para el oficialismo en cumplir su objetivo de equilibrio fiscal, pues la medida tendría un costo fiscal estimado de 0,5% del PIB para el 2024 y 1,2% para el 2025.

Claves de la semana

Esta semana (del 19/8 al 23/8) tendremos novedades de política monetaria estadounidense que pueden generar un fuerte impacto en el mercado, del simposio en Jackson Hole y las minutas de la última reunión del FOMC. A nivel local conoceremos los datos de actividad del EMAE y la Balanza Comercial. La semana pasada fue estable y muy positiva para los mercados de equity mundiales. El Nasdaq lideró la recuperación del equity norteamericano, y tanto Hang Seng como Nikkei tuvieron semanas positivas.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Jackson Hole y minutas del FOMC

A lo largo de esta semana tendrá lugar el simposio de Jackson Hole, que consiste en una reunión anual que se lleva a cabo en la ciudad Jackson Hole, en el Estado de Wyoming; en la cual se tratan temas de política monetaria y si bien no sé toman decisiones concretas, lo que sucede en ellas tiene impacto en la volatilidad del mercado. De esta reunión participan distintos banqueros centrales y economistas, y la organiza la Kansas City Fed. Habrá reuniones los días 22, 23 y 24 de agosto.

Por otra parte, este 21 de agosto se publican las minutas de la última reunión de política monetaria del FOMC. El 23 hablará Jerome Powell. De estos dos sucesos se tendrán indicios de la senda de política monetaria norteamericana.

2.PMI de Estados Unidos

El día jueves se darán a conocer los datos preliminares de los PMI manufacturero y de servicios de la economía norteamericana. Con respecto al primero de éstos, se espera que arroje una lectura de 49.8, lo que indica una contracción en el sector. En cuánto al PMI de servicios, la expectativa es de 54.0, es decir, un crecimiento con respecto al mes anterior. Los inversores prestarán especial atención a estos eventos, ya que sirven como indicador adelantado del desempeño general de la economía y actualmente existe un debate respecto a las posibilidades de que Estados Unidos entre en recesión, por lo que cada nuevo dato económico podría provocar volatilidad en los mercados.

3. Inflación en la Eurozona

Este martes 20 de agosto la Unión Europea publica los datos de inflación definitivos del mes de julio. Se estima una inflación del 0% del IPC general para julio luego de haber sido 0.2% la de junio. Se estima que la inflación interanual del IPC general acelere levemente al 2.6% (mayor al 2.5% interanual de junio).

Por otra parte, se estima que la inflación del IPC núcleo de -0.2% mensual; luego de que la inflación de junio haya sido del 0.4% mensual. Se espera que la inflación interanual de julio se mantenga en 2.9% (igual al 2.9% interanual de junio).

4. Tasas de interés preferenciales en China

Hoy lunes conoceremos el dato de las tasas de interés preferencial (LPR) de préstamos de los bancos comerciales chinos, que se publica una para los créditos a un año y a cinco años. Se espera que ambas tasas se mantengan en 3.35% y 3.85% a uno y cinco años respectivamente, luego de haber bajado ambas 10 puntos básicos en julio.

China se encuentra en un contexto de recuperación casi nula, y se debate actualmente si el impulso fiscal (que es principalmente inversión pública en infraestructura para compensar las fuertes caídas en inversión privada como la semana pasada) y la política monetaria son lo suficiente laxas para que la economía se recupere. Se argumenta que estas han sido muy cautas y no expansivas por el hecho de que se detecta una insensibilidad de la economía a las tasas de interés, ya que el pesimismo generalizado no permitió una fuerte reactivación en respuesta a los recortes de tasas del Banco Popular de China.

5. Argentina: EMAE y comercio exterior

Esta semana el foco estará en la publicación del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de junio y en los datos de comercio exterior de julio. La semana pasada el INDEC informó el índice de salarios que registró una variación mensual del 6,2% (junio): en términos reales se observa una recuperación de los salarios y se espera que ello se manifieste en un repunte del nivel de actividad, aunque se anticipa una caída leve con el sector de industria y servicios a la baja y el sector primario en alza, en contraste con la variación mensual del EMAE de mayo del 1,3%.

En cuanto a la publicación del Intercambio Comercial Argentino (ICA) de julio que se publica este martes, que en junio arroja un saldo comercial de 1.911 millones de dólares debido a un incremento del 21,7% de las exportaciones y una disminución del 35,4% de las importaciones, se espera una leve mejora a 1.700 millones de dólares, aunque deberá confirmarse dada la menor reducción de las importaciones.

Por otro lado, no deja de tener relevancia la evolución de la acumulación de reservas internacionales y los efectos que traerá el blanqueo de capitales.

Archives