Mercados – Petrini Valores

Claves de la semana

Esta semana (del 18/11 al 22/11) será tranquila con respecto a las publicaciones de datos económicos. Lo más importante es la publicación de datos de PMI de Estados Unidos y la presentación de resultados de Nvidia. La semana pasada hubo una muy leve corrección en los índices de equity, y aumentaron las yields, luego de conocerse datos no tan favorables de la inflación de octubre y las declaraciones de Jerome Powell en un foro celebrado en Dallas.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Datos de PMI de EEUU

El viernes 22 de noviembre salen los datos preliminares de PMI manufacturero, de servicios y compuesto del mes de noviembre. El dato de octubre para servicios fue de 55, levemente inferior al 55.3 estimado; pero no baja de 50 lo cual refleja que el sector viene expandiendo su actividad. El sector manufacturero dio 48.5; mayor a lo estimado pero sigue contrayéndose. El PMI compuesto, el cual constituye un promedio ponderado de ambos sectores, dio 54.1; reflejando que en el overall la actividad estadounidense sigue resiliente ante la política restrictiva.

2. Presentación de resultados de Nvidia

Este miércoles 20 de noviembre, Nvidia (NASDAQ:NVDA) presentará el balance y los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2024. Se estima un EPS (beneficio por acción) de 0.7463, superior al 0.68 de 2Q24, y un revenue de 33.09B superior a los 30B del trimestre anterior. Por el fuerte aumento YTD que tuvo Nvidia este año (195% aproximadamente) y su importante market cap, es una de las presentaciones más importantes y más esperadas del trimestre.

El trimestre pasado, la empresa cumplió y superó las expectativas tanto de beneficios por acción como de ingresos; pero la acción cayó a pesar de los buenos resultados. Esto se debió a las exigencias de los inversores, ya que si bien los resultados fueron robustos, no parecieron estar a la altura de las expectativas y terminó habiendo un selloff de acciones que hicieron que su precio cayera.

3. Argentina: EMAE y balanza comercial

El día viernes el INDEC publicará el Estimador mensual de actividad económica (EMAE) para el mes de septiembre. Para el mes de agosto este estimador indicó que la economía argentina se expandió 0.2% respecto al mes anterior y se contrajo 3.8% interanual. Consultoras privadas esperan una nueva variación positiva, de hasta 1.5% m/m, confirmando que la recesión ya habría terminado.

Además, el día miércoles se publicará la balanza comercial en el informe de Intercambio Comercial Argentina (ICA) para el mes de octubre. En el mes de septiembre el saldo comercial fue de 981 millones de dólares, con un aumento del 20.6% a/a de las exportaciones y una caída del 8.8% a/a de las importaciones.

Claves de la semana

Esta semana (del 11/11 al 15/11) será clave a nivel local e internacional dado que se publicarán tanto la inflación argentina como la norteamericana. La semana pasada fue muy positiva para las acciones de Estados Unidos, ya que aumentaron fuertemente tras darse a conocer el triunfo del Partido Republicano en las elecciones. Las yields incrementaron con el resultado pero corrigieron luego; y disminuyó la pendiente de la curva de los Treasuries.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Inflación y ventas minoristas en EEUU

Los datos macro vuelven a ser los protagonistas, tras haberse por fin terminado la incertidumbre política dado el triunfo de Donald Trump en las elecciones presidenciales. El dato de inflación del IPC de octubre de Estados Unidos se publicará el miércoles 13 de noviembre. Según las estimaciones privadas, la inflación del General CPI será del 0,2% m/m (igual a la de septiembre) y 2,4% a/a; mientras que la inflación del Core CPI también será igual a la de septiembre (0,3% m/ml y 3,3% a/a). El viernes 15 de noviembre se publicará el dato de inflación de PPI, para el cual se espera una desaceleración al 0,3% mensual (la de septiembre fue del 0,2%) para el Core y una aceleración del General PPI al 0.02% m/m (la de septiembre fue del 0,0%).

El viernes 15 de noviembre también será publicado el dato de ventas minoristas. Se estima un aumento de las ventas minoristas del 0.3% m/m, inferior al aumento del 0,4% de septiembre.

2. Reporte de la OPEP

El martes 12 de noviembre la OPEP publicará su reporte mensual con estimaciones de demanda y oferta de petróleo a nivel mundial. Este año el precio del petróleo ha sido profundamente volátil, debido a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio.

El resultado electoral tuvo un impacto negativo en el precio del petróleo, debido a las intenciones de Trump de invertir en infraestructura y flexibilizar la producción local; migrando nuevamente a las fuentes de energía tradicionales en vez de favorecer a la producción de energías renovables que sostienen los demócratas en el gobierno de Biden. Estas medidas conllevan a que Estados Unidos produzca más petróleo e importe menos, con lo cual la OPEP pierde el poder sobre el recurso y el aumento de la oferta por parte de los Estados Unidos y ello presiona a la baja de los precios.

3. Datos industriales de Estados Unidos

El viernes 15 de noviembre se publicarán los datos de industria del mes de octubre de Estados Unidos. Para octubre se estima una caída de la producción industrial del 0.2%, levemente inferior a la que sufrió en septiembre (que había sido del 0.3%). También se estima una disminución de la utilización de la capacidad instalada (se prevé que baje al 77.4%, cuando la de septiembre fue del 77.5%).

El nuevo resultado electoral puede favorecer a la industria, ya que Trump propone un plan proteccionista con aranceles a las importaciones y recortes de impuestos a las empresas. También buscará repatriar la producción manufacturera, aislando al país de las cadenas globales de valor, atrayendo la producción manufacturera al país. Otro driver que podría beneficiar al sector industrial es el incremento de gasto en defensa.

4. Datos de actividad en la Eurozona

El jueves 14 de noviembre se publicarán datos de PBI y variación del empleo preliminares del tercer trimestre de 2024 de la Zona Euro, y la producción industrial del mes de septiembre. Se estima que el PIB haya aumentado un 0.4% (una aceleración respecto del dato del segundo trimestre, en el cual el PIB aumentó el 0.2% mensual). En cuanto al empleo, se estima que aumentó un 0.2% como en el segundo trimestre. Para septiembre se estima que la producción industrial haya caído un 1.2% mensual y un 1.6% interanual; cuando en agosto la actividad industrial había crecido un 1.8% mensual y un 0.1% interanual.

La Unión Europea está en una fase de flexibilización dado que se ha combatido exitosamente la inflación (los últimos datos perforaron el 2% anual de target) pero la economía no logra recuperarse.

5. Argentina: inflación y resultados fiscales

Esta semana, el foco está puesto en la publicación del IPC nacional y en los resultados fiscales de octubre.

La inflación continúa desacelerándose, en el décimo relevamiento del año, los participantes del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) estimaron una inflación de 3,0% m/m para octubre, (0,4 puntos porcentuales menos que en el relevamiento anterior), mientras que la inflación núcleo se ubicó en 2,9% m/m. Por otro lado, se publicó el IPCBA que fue 3,2% m/m, mientras que las consultoras privadas pronostican una inflación del 2,7% a 3,0% m/m.
Por otro lado, se espera que continúe el superávit en el resultado primario, mientras que el financiero podría mostrar un déficit, aunque sin poner en riesgo la estabilidad fiscal proyectada para 2024.

Por último, el INDEC dará a conocer el índice de salarios correspondiente al mes de septiembre, que en agosto tuvo un incremento del 5,7% m/m y 200,6% a/a.

Claves de la semana

Esta semana (del 4/11 al 8/11) es clave para los mercados internacionales, dado que habrá dos sucesos fundamentales como son las elecciones presidenciales en Estados Unidos y la reunión de noviembre del FOMC donde se decidirá si se hace el segundo recorte de la Reserva Federal. La semana pasada, la incertidumbre electoral se tradujo en un creciente aumento de la volatilidad en el mercado de bonos; con aumento en las yields de la parte larga de la curva.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Elecciones en EEUU

El martes 5 de noviembre son las tan esperadas elecciones en Estados Unidos. A lo largo de la campaña electoral han ocurrido varios sucesos que impactaron sobre la imagen de los candidatos, desde el atentado contra el candidato republicano Donald Trump, el debate que terminó determinando la renuncia de Joseph Biden a la candidatura por el partido Demócrata (quien iba por la reelección) y su reemplazo por parte de Kamala Harris (actual vicepresidente). La asunción de Harris revirtió las expectativas, aumentando las probabilidades de ganar a los demócratas, aunque luego eso se revirtió. Hoy los mercados preven un triunfo de Trump y las encuestas también. Por su parte, el sitio PredictIt da una probabilidad mayor a un triunfo de Harris.

En cuanto a política económica, Trump tiene una idea de desregular la actividad local bajando impuestos a las empresas, pero también sostiene una postura proteccionista de “weak dollar” y de aranceles a las importaciones. Todo esto lleva a esperar un déficit fiscal más pronunciado, presiones inflacionarias y aumento de la rentabilidad de las empresas; conduciendo así a un aumento de las tasas de los bonos a largo plazo y un impacto positivo en el equity.

Por su parte, Harris no cuenta con una propuesta de mejora en las cuentas fiscales, no se espera que impacte tan negativamente en la renta fija, pero mantendría impuestos altos a las empresas y orientará el gasto a ayudar a las familias. Un triunfo suyo en las elecciones puede implicar una caída en la rentabilidad de las acciones y consecuente corrección en sus precios.

2. Decisión de tasas de la Reserva Federal

El jueves 7 de noviembre el FOMC realizará la penúltima reunión de política monetaria de Estados Unidos programada para este 2024, en donde se decidirá que se hará con la tasa de política monetaria, aunque no habrá actualización en las proyecciones ni en el dot plot para las reuniones futuras.

Luego del primer recorte, la inflación mantuvo su senda de convergencia al target interanual del 2%, y el mercado laboral mostró una aceleración en la creación de empleo en septiembre (y una fuerte desaceleración en octubre a 12.000 nóminas no agrícolas, pero con sesgo estadístico por los desastres naturales que está afrontando el país, además de que disminuyó la tasa de participación a 68.7%) y se desactivó la Sahm Rule (el desempleo bajó y se estabilizó en el 4.1%). Los mercados venían previendo un recorte más agresivo que el dot plot pero las expectativas se alinearon las últimas semanas, llegando a 50 bps de recortes (25 esta semana y otros 25 en la reunión de diciembre). Se espera entonces que esta reunión resuelva bajar el rango de tasas a 4.50%-4.75%.

3. Datos de actividad de EEUU

El martes Estados Unidos publicará los datos de PMI global de servicios de Standard & Poor, y los datos del Institute of Supply Management del sector no manufacturero correspondientes al mes de octubre. Según el dato preliminar publicado el 22 de octubre, el PMI de servicios para dicho mes fue de 55.3, mostrando la solidez del sector, mayor al 55.2 de septiembre. El PMI manufacturero final fue publicado el viernes. Dio 48.5 (contra 47.8 estimado), con lo cual continúa la tendencia de contracción en la actividad manufacturera pero expansión en los sectores de servicios.

A su vez, el mismo martes el ISM publica datos de encuestas a las empresas en lo que respecta a PMI, precios, empleo, etc. Según las estimaciones, el dato de PMI del sector no manufacturero de octubre es expansivo (53.7). También se espera un dato expansivo en precios del sector, de 58.2 contra 54.9 del mes de septiembre.

4. PMI y ventas minoristas de Europa

El lunes 4 de noviembre, se publicó el dato de PMI manufacturero de octubre de la Zona Euro, mientras que el dato de PMI de servicios y el compuesto se publicarán el miércoles. El manufacturero volvió a dar por debajo de 50 (46, levemente superior al estimado de 45.9) por lo que octubre fue otro mes contractivo para la producción manufacturera. Por el lado de los servicios se espera que en octubre haya habido una expansión de la actividad, las estimaciones del mercado son de un 51.2 inferior al 51.4 de septiembre. El PMI compuesto, al ser un promedio ponderado del PMI de servicios y manufacturero, se estima que quede apenas por debajo de 50 (49.7, un poco mayor al 49.6 de septiembre).

Otro dato importante de actividad es el de ventas minoristas de septiembre. Se estima que las mismas se hayan acelerado a un 0.4% mensual (superior al 0.2% mensual de agosto). A su vez, se estima una aceleración en términos interanuales para septiembre (1.3% YoY contra 0.8% de agosto).

5. Argentina: REM, actividad y licitación del Tesoro

Esta semana en Argentina se deberá prestar atención al REM, en donde el Banco Central recopila las estimaciones de consultoras privadas acerca de la actividad, la inflación, la balanza comercial y otros indicadores. Además, se dará a conocer el Índice de Producción Industrial (IPI) manufacturero de septiembre; que releva la producción, ventas, utilización de insumos, etc. del sector de industria manufacturera medido en unidades físicas. Este índice en agosto tuvo un aumento mensual del 1.5% y un aumento desestacionalizado del 0.8%, aunque disminuyó un 6.9% interanual.

Finalmente, el jueves el Tesoro llamará a licitación de títulos para afrontar los vencimientos del 11 de noviembre (la Lecap S11N4 por 1.7 billones y amortizaciones de TX26 por 1.2 billones (20% del VN circulante). La semana pasada el Tesoro licitó una combinación de 4 bonos CER: 3 nuevos (con vencimientos en mayo 2025, octubre 2025 y octubre de 2026) y una reapertura (del BONCER 0% 31/3/2026). Debido a la limitada liquidez de pesos, el Tesoro no consiguió cubrir la totalidad de los vencimientos de esta licitación, y podría esperarse que ocurra lo mismo en la licitación del jueves, por lo que afrontaría parte de los vencimientos con los fondos que tiene en su cuenta en el BCRA.

Claves de la semana

Esta semana (del 28/10 al 1/11) se darán a conocer datos macroeconómicos que tienen mucho impacto en el mercado ya que influyen en las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal; además de que 5 de las 7 Magníficas presentarán los balances correspondientes al tercer trimestre de 2024. La semana pasada fue ligeramente negativa, solo el Nasdaq tuvo un desempeño positivo mientras que los demás índices norteamericanos cerraron a la baja.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Índice PCE en Estados Unidos

El jueves 31 de octubre, el Bureau of Economic Analysis publicará el dato de inflación del índice de precios PCE para el mes de septiembre. En lo que va del año, el índice Core PCE viene convergiendo al 2% interanual objetivo, aunque tuvo una leve aceleración en agosto al 2.8%, mientras que el General PCE dio 2.2%, muy cerca del objetivo.

Estos datos no alteran la fase de flexibilización pero sí su ritmo. La Fed inició la fase con 50 bps en la reunión de septiembre, y publicó un dot plot en el cual estipulaba recortes por 100 (con una reunión en noviembre y otra en diciembre). Hasta hace unas semanas, los mercados de futuros y la curva de yields preveían recortes más agresivos, pero luego las expectativas se alinearon con las del FOMC. Hoy las probabilidades son de más del 90% de un recorte de 25 bps para la reunión del 7 de noviembre.

2. PIB y Mercado laboral de EEUU

El viernes 1 de noviembre se darán a conocer los datos del mercado laboral estadounidense de octubre, sobre los cuales la Fed mide los riesgos de recesión para decidir su path de política monetaria. Los datos más relevantes son la tasa de desempleo, y las nóminas no agrícolas; las cuales miden el crecimiento en la cantidad de puestos de trabajo y que se miran en relación al crecimiento de la oferta laboral medida por la tasa de participación.

Se estima que la tasa de desempleo de octubre se mantenga en el 4.1% de septiembre. En cuanto a las nóminas no agrícolas se estima una desaceleración fuerte a 111K (contra las 254K de septiembre), aunque se estima que la tasa de participación se mantendrá en 62.7%; con lo cual no empeoraría la situación de la demanda laboral frente a la oferta (crece poco la creación de empleos pero no aumenta significativamente la cantidad de personas en busca de trabajo). El escenario parece más de soft landing que de no landing, como se debatía con los datos de septiembre.

3.IPC y PBI de la Eurozona

En la Zona Euro también se publicarán datos macro importantes como la inflación preliminar de octubre y la primera revisión del PIB del tercer trimestre de 2024. El dato de PIB se publica el miércoles 30 de octubre, y se estima una leve aceleración en su crecimiento interanual (0.8% contra 0.6% interanual del segundo trimestre).

El jueves se publicarán los datos preliminares del IPC de octubre. Se estima una aceleración del IPC General (0.2% mensual contra -0.1% y 1.7% interanual contra 1.9%). Para el IPC Core se prevé una desaceleración al 2.6% interanual (contra 2.7% de septiembre). El BCE contempla que la inflación se encuentra controlada, de hecho el IPC General ya está por debajo del target en términos interanuales, y centra su preocupación en la actividad económica; por lo cual está recortando las tasas de política monetaria a un ritmo mayor que la Fed y por eso el índice del dólar contra el resto de las monedas (entre las cuales el euro es la de mayor ponderación) se está fortaleciendo.

4. Resultados del 3Q24

Esta semana es muy importante para el mercado del equity por la cantidad (y la relevancia) de empresas que estarán publicando balances. 5 de las 7 magníficas presentarán resultados a lo largo de la semana.

El martes, Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL) será la primera de las Magnificent 7 en publicar esta semana. Las estimaciones son optimistas tanto en Revenue como en EPH. El miércoles se conocerán los de Meta Platforms (NASDAQ:META) y Microsoft (NASDAQ:MSFT); también con perspectivas similares. Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) cerrará la ronda de presentaciones de las 7 este jueves, quedando solo la presentación de Nvidia (NASDAQ:NVDA) para más adelante.

A su vez, se darán a conocer balances de otras empresas líderes en sus respectivos sectores como McDonalds (NYSE:MCD) del sector Consumer Discretionary, Eli Lilly (NYSE:LLY) de Health Care, Exxon Mobile (NYSE:XOM) y Chevron (NYSE:CVX) del sector energético, entre otras. Estas se caracterizan por sus altas ponderaciones en los índices de los distintos sectores de la clasificación GICs.

5. Argentina: recaudación y licitación del Tesoro

Luego de que el riesgo país haya cerrado en su nivel más bajo desde hace 5 años en 967 puntos el viernes pasado, inicia una nueva semana donde destacarán la finalización del blanqueo y la nueva licitación del Tesoro.

Esta semana termina la extensión del período del blanqueo de capitales, por ende se estará a la expectativa de la evolución de los depósitos en dólares y además del impacto en los ingresos fiscales, puesto que se darán a conocer los datos de la recaudación de octubre. Además, las miradas están puestas en la noticia de que el gobierno está negociando repo para cubrir los vencimientos de deuda de enero.

Por último, este martes 29 habrá una nueva licitación del Tesoro, caracterizándose por sólo ofrecer 4 instrumentos CER, con vencimiento entre mayo 2025 y octubre 2026.

Claves de la semana

Esta semana (del 21/10 al 25/10) se publicarán los datos de PMI de Estados Unidos y Europa y continuarán las presentaciones de resultados del segundo trimestre de 2024. La semana pasada destacó por las presentaciones de resultados de varias empresas, como por el buen dato de ventas minoristas y el malo de producción industrial de septiembre para Estados Unidos (de hecho, este segundo no impactó prácticamente en las acciones ni en la renta fija). Los índices de equity tuvieron una buena performance semanal, y las yields se mantuvieron estables. Por otro lado, las acciones chinas siguen cayendo y los datos económicos no fueron del todo favorables.

Esto es lo que hay que saber para arrancar esta semana.

1. Datos de PMI de EEUU

El jueves 24 de octubre Standard & Poor publica los datos de PMI globales preliminares de Estados Unidos para el mes de octubre. La clave está en que provienen de información de rápido acceso de la perspectiva de actividad para el mes en cuestión. Se estima un PMI manufacturero de 47.5, levemente mayor que el 47.3 de septiembre pero aún debajo de los 50; mientras que en el de servicios se espera que permanezca por encima de los 50 pero apenas inferior al de septiembre (55.0 contra 55.2).

Estas estimaciones son consistentes respecto a lo que viene pasando en la economía norteamericana: la industria y la producción manufacturera se contraen, mientras que los servicios y el consumo se mantienen resistentes.

2. Datos de PMI de la Eurozona

El jueves 24 de octubre se darán a conocer los datos de PMI preliminares de la Eurozona para el mes de octubre. De acuerdo con las estimaciones, se espera que el PMI del sector manufacturero permanezca en el tramo contractivo (45.1, luego de dar 45.0 para septiembre). El sector se encuentra en este tramo desde julio de 2022. En cambio, para el PMI de servicios preliminar se espera que se mantenga por encima de 50 en el tramo expansivo (51.5) luego de haber dado 51.4 en septiembre.

Otro suceso de importancia son las declaraciones que dará la Presidente del BCE Christine Lagarde el miércoles 23, que puede brindar más precisiones sobre el sendero de baja de tasas que ya inició el Banco Central Europeo.

3. Tasas de interés en China

El Banco Popular de China continúa su flexibilización monetaria. Tras los estímulos monetarios realizados hasta ahora, con un efecto alcista que no tardó en corregirse fuertemente a la baja las últimas semanas, el país viene de conocer datos macroeconómicos mixtos; con buenos resultados de ventas minoristas interanuales para septiembre y un dato de PIB 4.6% i.a inferior al target del 5%.

A pesar de que lo que preocupa al mercado es la ineficacia de las políticas monetarias con respecto a la actividad (el paquete de medidas solo permitió que aumentara la demanda de activos locales pero no resolver los problemas económicos) y la falta de un estímulo fiscal genuino que las acompañe, el Banco Popular de China continuó recortando tasas; esta vez fueron la tasa LPR (Loan Prime Rate) a 1 año y la LPR a 5 años, a 3.10% (ambas a 25 pbs). Sin embargo, algunos bancos de inversión importantes han recomendado posicionarse en activos chinos porque esperan estímulos fiscales a las empresas en el futuro para seguir buscando la reactivación de su economía. Esto último sucedió la semana pasada, y permitió compensar parte de las caídas registradas en el inicio de la semana.

4. Presentaciones de resultados

Esta semana, continúan las presentaciones de resultados del tercer trimestre de 2024. La semana pasada, varias empresas importantes presentaron sus balances; como Johnson&Johnson (NYSE:JNJ) y UnitedHealth (NYSE:UNH) del sector Healthcare, Goldman Sachs (NYSE:GS) y Bank of America (NYSE:BAC) del sector Financials y Netflix (NYSE:NFLX) del sector Communication Services. En general, los resultados han sido bastante favorables salvo UnitedHealth por una cuestión relacionada con el sector de los seguros de salud.

Esta semana, la gran protagonista será Tesla (NYSE:TSLA), que presentará balance este viernes. La empresa es líder en el sector de Consumer Discretionary, y no viene acertando los resultados estimados. Decepcionó en los EPH (beneficios por acción) desde el tercer trimestre de 2023; y lo mismo le ocurría con los ingresos hasta el último trimestre (el 2Q24), en el cual superó las proyecciones de revenue. De acuerdo con las estimaciones, se estima un EPH de 0.5965 y un revenue de 25.4B (se ajustaron a la baja las estimaciones de beneficios por acción y al alza las de revenue). Otras empresas importantes que presentan resultados son The Coca Cola Co. (NYSE.KO), líder de Consumer Staples y Union Pacific (una de las principales del sector industrial).

5. Argentina: EMAE, salarios y Balance Cambiario

El miércoles 23 de octubre, el INDEC publicará el Estimador Mensual de Actividad Económica de Agosto, se estima una caída del 0,6% m/m sin estacionalidad (IGA-OJF), en contraste con el incremento de 1,7% m/m del mes de julio, mientras que la variación interanual sufrió una caída del 1,3%.

Por otro lado, se publica la evolución de los salarios correspondiente al mes de agosto. En julio la variación del índice fue del 7,5% m/m, señal de recuperación de los salarios en términos reales. Este indicador también dará pauta para analizar el comportamiento del consumo privado en los próximos meses.

Además, el viernes el BCRA dará a conocer el Informe de la Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario, donde se observará la evolución de las compras y ventas en moneda extranjera en el mercado de cambios y otras operaciones del Banco Central.

Claves de la semana

Esta semana (del 14/10 al 18/10) se publicarán datos importantes de las principales economías mundiales como las ventas minoristas estadounidenses y la inflación revisada de la Eurozona. La semana pasada fue positiva para las acciones norteamericanas a pesar del dato poco favorable de la inflación. Las acciones chinas luego de una racha muy positiva sufrieron una corrección, a la espera de que se complementen las políticas monetarias expansivas con políticas de impulso fiscal.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Ventas minoristas e industria en EEUU

Este jueves se publican los datos de ventas minoristas y de industria de septiembre en Estados Unidos. Para ventas minoristas se estima una aceleración en la variación mensual respecto de agosto (0.3% contra 0.1% de agosto); mientras que para las núcleo se espera que aumenten un 0.1% este mes (variación igual a la de agosto).

En cuanto a los datos de industria, luego de un dato muy positivo que fue el aumento del 0.8% mensual de agosto, se espera una contracción de la actividad industrial 0.1% m/m. También se prevé una leve disminución en el uso de la capacidad instalada bajando a 77.9% (en agosto fue del 78.0%).

2. Balances y resultados del 3Q24

Se viene la segunda semana de presentaciones de resultados del tercer trimestre de 2024, luego de que la semana pasada algunos bancos como JP Morgan (NYSE:JPM), Wells Fargo (NYSE:WFC) y Bank of NY Mellon (NYSE:BK) presentaran balances el viernes. Todos ellos tuvieron resultados positivos en las ganancias por acción, aunque Wells Fargo no alcanzó a estar a la altura de las estimaciones en revenue. Estos resultados tuvieron un impacto positivo en el sector financiero, uno de los mejores de la semana pasada junto con tecnología.

Además, otros bancos presentan balance, como Bank of America (NYSE:BAC), Goldman Sachs (NYSE:GS), Citibank (NYSE:C) y Charles Schwabs (NYSE:SCHW). El miércoles, será la presentación de Morgan Stanley. También empresas del sector salud como UnitedHealth (NYSE:UNH) y Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) presentarán sus resultados.

3. Inflación de la Eurozona

El martes salen los datos de IPC de la Unión Europea revisados para el mes de septiembre. Las estimaciones que se tienen a partir de los datos preliminares (que se publicaron el 1 de octubre), prevén una disminución del 0.1% mensual del IPC General y una desaceleración del IPC Núcleo al 0.1% (en agosto la inflación mensual fue del 0.3%). En términos interanuales, se estima un 2.7% para la inflación núcleo y un 1.8% para la general (ambas desaceleraciones respecto a la inflación interanual de agosto, de 2.8% y 2.2% respectivamente).

Este jueves hay reunión del BCE, en la cual se considera que se recortará la tasa nuevamente, esta vez solo 25 bps (el mes pasado se recortaron 65), con lo cual la tasa de política monetaria de la Zona Euro estará en torno a 3.40% si el BCE actúa en línea con las expectativas.

4. Datos macro de China

La semana pasada, el índice Hang Seng de acciones chinas sufrió una fuerte corrección luego de los grandes aumentos en las semanas anteriores debido a las medidas de impulso monetario del Banco Popular de China. Se puede interpretar que el mercado leyó que estos aumentos se debieron a que la política se orientó a incentivar la compra de activos e inmuebles para aumentar sus precios, pero no tuvo impacto en la actividad; por lo cual la semana pasada corrigieron.

Este viernes, China publica datos de producción industrial y ventas minoristas de septiembre, además de la variación interanual del PIB para el tercer trimestre. Los mercados son optimistas respecto a publicaciones anteriores. También se publica el dato de desempleo de septiembre, el cual se prevé que se mantenga constante en el 5.3% de agosto.

5. Argentina: SIPM y Balanza Comercial

Este jueves se conocerá el dato de precios mayoristas para el mes de septiembre, y el viernes se publica el informe de balanza comercial ICA (Intercambio Comercial Argentino). El mes pasado, el SIPM sufrió un incremento de tan solo el 2.1% mensual. Por su parte, la balanza comercial viene de tener un superávit de 1963 millones de dólares. De acuerdo al último REM se estima una mediana de exportaciones por USD 6.564 millones e importaciones por USD 5.362 millones; por lo tanto se prevé que el saldo de la balanza comercial continúe siendo superavitario por USD 932 millones.

La semana pasada se conoció el dato de inflación, que logró perforar la resistencia del 4% m/m, siendo del 3,5% igual a la estimación del REM; mientras que el IPC núcleo desaceleró respecto del mes anterior por primera vez desde mayo en un 3,3%. Se destaca la variación del 2,3% m/m en alimentos y bebidas. El desafío continúa en los precios regulados cuya variación fue 4,5% m/m, aún por encima del 4% y los no transables, puesto que los servicios también varían en 4,6% m/m producto de la inercia inflacionaria y los alquileres incrementaron 12,2% m/m a nivel nacional, como consecuencia de la indexación.

Claves de la semana

Esta semana (del 7/10 al 11/10) se publicará la inflación del IPC core y general de septiembre de Estados Unidos, Brasil y Argentina. La semana pasada ha sido levemente positiva para el equity luego de los buenos datos de mercado laboral, aunque las yields del Tesoro americano subieron por un ajuste de las expectativas de mercado; dado que la performance del mercado laboral disipa el temor por la recesión y pricean el recorte de 25 bps para la reunión de noviembre.

Esto es lo que hay que saber para comenzar esta semana.

1. Minutas de la reunión del FOMC

El miércoles se publican las minutas de la última reunión del FOMC, en la cual se resolvió sin unanimidad el recorte de 50 bps de la tasa de política monetaria. Los inversores prestan atención a las minutas porque pueden dar una pauta del balance de riesgos que se observan para la toma de decisiones por parte de la autoridad monetaria, y así esclarecer las expectativas.

Acorde a las proyecciones y el dot plot de la última reunión, los riesgos de desempleo son los que más preocupan a la Fed, y la inflación convergerá más rápido al objetivo brindando margen para bajar las tasas. Hay que tener en cuenta que el último dato de mercado laboral fue más que positivo: el desempleo de septiembre bajó a 4.1% y las nóminas no agrícolas aumentaron en 254K. Estas estimaciones alinearon las expectativas del mercado con la Fed y pricean una muy alta probabilidad de que el recorte de la reunión programada para el 7 de noviembre sea de 25 bps.

2. Inflación del IPC en EEUU

El jueves 10 de octubre se publican los datos de inflación del IPC Core y del general para septiembre, y el viernes los del IPP. De acuerdo a las estimaciones del mercado, el IPC general se desacelerará tanto mensual como interanualmente (0.1% contra 0.2% mensual y 2.3% contra 2.5% interanual). En cuanto al IPC núcleo, también se estima una desaceleración de la inflación mensual: 0.2% cuando la de agosto fue del 0.3%.

Para el IPP el pronóstico es similar, se prevé un 0.2% mensual para la núcleo y 0.1% para el general. Se observa que la inflación estaría convergiendo al objetivo y que por lo tanto, se puede cumplir con las proyecciones de recortes de 100 bps para este año, considerando que también el índice PCE se desaceleró en agosto con resultados mejores a los esperados.

3. Ventas minoristas en la Zona Euro

Hoy lunes salieron los datos de ventas minoristas de la Unión Europea para el mes de agosto, las cuales se aceleraron respecto del mes anterior (el 0.2% mensual contra el 0.0% revisado). La variación interanual también se aceleró: fue del 0.8%, aunque se esperaba que aumentaran el 1%.

La tendencia de las ventas minoristas viene alternando entre aumentos y caídas mes a mes, pero estabilizandose alrededor del 0%. En términos interanuales, luego de más de un año con variaciones negativas, empezaron a recuperarse desde mayo de 2024, alternando con cambios positivos y negativos. Sin embargo, el dato de agosto fue el mejor en lo que va del año, y mejor al de 2023.

4. Inflación y ventas minoristas de Brasil

De Brasil también se darán a conocer datos macro importantes como el de inflación de septiembre y el de ventas minoristas de agosto. Cabe recordar que un día después de la reunión de la Reserva Federal, el Banco Central de Brasil revirtió el proceso de flexibilización que venía llevando a cabo, subiendo nuevamente las tasas a 10.75% a pesar de la disminución del IPC de agosto. Para septiembre se estima que la inflación mensual será del 0.46%, y la interanual de 4.45%.

5. Argentina: inflación e IPI manufacturero

El día jueves el INDEC publicará los datos de inflación para el mes de Septiembre para el IPC general e IPC núcleo. La semana pasada, el BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), en el que las consultoras estimaron que la inflación mensual será de 3.5% para el Nivel General y 3.4% para el Núcleo. Esto implicaría una reducción de la inflación con respecto al dato anterior, que fue de 4.2% y 4.1% respectivamente. Para tener como referencia, en el día de hoy, el IPCBA, que mide la inflación en la Ciudad de Buenos Aires, marcó una leve baja en el ritmo de aumento de los precios (4.0% vs. 4.2%).

Por otro lado, el día martes se publicará el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) para el mes de Agosto. Este índice, mostró una caída de 5.4% en el mes de Julio respecto al mismo mes del año 2023 y un acumulado anual de -14.6% respecto a igual periodo de 2023.

Para finalizar, recordar que este viernes 11/10 será Feriado Nacional por el Día del Respeto a la Diversidad Cultural.

Claves de la semana

Esta semana (del 30/9 al 4/10) será clave para la política monetaria estadounidense, dado que se publicarán los principales datos del mercado laboral: las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo. La semana pasada los principales índices de acciones norteamericanas y emergentes cerraron al alza (China impulsó fuertemente con un aumento fuerte del equity, aunque los otros mercados emergentes principales fueron positivos también). Las yields se mantuvieron estables, y las commodities tuvieron resultados mixtos siendo las mejores el cobre, metales y minería. El petróleo fue el de peor performance tras una drástica caída.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Datos de actividad de ISM de EEUU

El martes 1 de octubre y el jueves 3 de octubre, el Institute of Supply Management (ISM) publica datos del mes de septiembre de la actividad del sector manufacturero y no manufacturero respectivamente.

En cuanto a los datos del sector manufacturero, los datos de agosto habían sido de contracción para empleo, nuevas órdenes y PMI (46, 44.6 y 47.2 respectivamente), pero de expansión para los precios (54). Se estima que este mes el PMI seguirá siendo menor a 50 aunque levemente mejor (47.6 contra 47.2); y en precios estará por encima (53.7, aunque inferior al 54 de agosto).

El sector no manufacturero, sin embargo, dio mayor a 50 en todos los rubros (destacamos empleo 50.2, PMI 51.5 y precios 57.3). Se estima que el dato de PMI no manufacturero aumentará levemente a 51.6 en septiembre.

2. Mercado laboral de EEUU

Este viernes 4 de octubre se conocerán dos datos fundamentales para el ritmo de la fase de flexibilización monetaria de la Reserva Federal: las nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo de septiembre.

Tras la decisión de un recorte agresivo de 50 bps con disidencia por parte de Michelle Bowman que sembró cierta volatilidad en el mercado y una conferencia de prensa tranquilizadora de Jerome Powell; el mercado prevé otro recorte de 50 bps en la reunión del 7 de noviembre. Esto se vio reforzado por el buen dato de la inflación del PCE del viernes pasado, que brinda un mayor margen para enfrentar los riesgos del mercado laboral dado que la inflación de referencia de la Fed está desacelerando al 2% interanual objetivo.

Según las estimaciones, se estima una aceleración de las nóminas no agrícolas a un aumento de 144K, levemente superior al crecimiento de agosto; y una tasa de desempleo estable en el 4.2%.

3. Inflación preliminar de la Zona Euro

El día martes 1 de octubre se darán a conocer los datos de inflación preliminares para el mes de septiembre en Europa. Se espera que la variación del IPC general sea de 1.9% anual, menor al 2.2% del mes de agosto. De confirmarse sería el menor dato de inflación para la Zona Euro desde Junio del año 2021. Para el IPC núcleo se espera que la inflación sea de 2.7% anual, menor al dato anterior de 2.8%.

Por otro lado, el día jueves se publicarán los datos del Índice de Precios del Productor (IPP) para el mes de Agosto. El estimado de variación mensual es de 0.4%, menor al 0.8% del mes de Julio. El último dato de IPP muestra una caída de 2.1% interanual.

4. Cuentas fiscales de Brasil

Hoy lunes se publicaron los datos de las cuentas fiscales de Brasil para agosto. El balance presupuestario dio un déficit de 90.381 billones de reales, mayor al de julio. El ratio deuda bruta/PIB se mantuvo en 78.5%. Brasil tiene déficit fiscal consolidado desde marzo de 2024, y trae una relación deuda/PIB creciente desde mediados del año pasado. Estas dificultades fiscales son un inconveniente para Brasil dado que presionan sobre la política monetaria debido a que la intención del Banco Central de Brasil es combatir la inflación subiendo las tasas de interés, lo que incrementa la carga de la deuda pública, poniendo en riesgo la sostenibilidad fiscal. Esto termina impactando en los mercados incrementando la volatilidad de los activos de Brasil.

5. Argentina: REM de septiembre

El viernes 4 de octubre sale el informe de Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) para el mes de septiembre, donde varias consultoras envían estimaciones de las variables macroeconómicas más relevantes como la inflación, el PIB, la balanza comercial, etc.

La inflación de agosto del IPC General estimada era del 3.9%, y la del IPC Núcleo, del 3.5%. Los datos luego publicados del INDEC dieron una inflación mensual de 4.2% para el General y 4.1% para el Núcleo; con lo cual hubo una subestimación de la inflación tras haberse ajustado la expectativa a la baja respecto al mes de julio.

Otra estimación importante que figura en el REM es la del crecimiento del PIB trimestral anualizado. La expectativa de agosto para el segundo trimestre de 2024 fue una caída del 1.7%, lo cual terminó coincidiendo con el dato oficial publicado por el INDEC. Finalmente, para el saldo de la balanza comercial se previó un superávit de 1.472 millones de dólares; mientras que el dato oficial arrojó un saldo de USD 1.963 millones, por lo que el último REM subestimó el saldo de la balanza comercial.

Claves de la semana

Esta semana (del 23/9 al 27/9) se conocerán algunos datos clave de la economía internacional y local. A nivel internacional destacamos la publicación del índice de precios PCE de Estados Unidos, índice preferido de inflación de la Reserva Federal. A nivel local se publicará el índice de actividad del EMAE para el mes de julio. La semana pasada fue positiva, aunque volátil, para acciones y bonos en Estados Unidos tras el recorte agresivo de tasas por parte de la Reserva Federal.
Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. PMI en EEUU

Hoy lunes salieron los datos de PMI de Estados Unidos del S&P, para los sectores manufactureros y de servicios. El dato de servicios fue altamente positivo ya que se mantiene en el tramo expansivo y fue mayor al estimado (55.4 contra 55.3 estimado). El manufacturero, por el contrario, fue de 47, en el tramo contractivo e inferior a la estimación de 48.6 (se esperaba un incremento respecto al 47.9 de agosto).

Continúa la tendencia, la actividad se mantiene fuerte para los sectores de servicios, y traccionan más que la industria. Esto se puede observar en el PMI compuesto, que es un promedio ponderado del de servicios y del manufacturero, donde se observa un dato de expansión de la actividad ligeramente mayor a lo estimado por el mercado.

2. Índice de precios PCE en EEUU

El día viernes se darán a conocer los índices de precios del gasto en consumo personal para el mes de agosto, dato que la FED sigue de cerca para evaluar su decisión sobre tasas de interés. La expectativa tanto para el PCE general como para el núcleo es una variación mensual de 0.2% (igual a los datos anteriores).

Luego de que el Banco Central de EEUU sorprendiera a los analistas el día miércoles de la semana pasada con un recorte mayor al esperado (50 bps), actualmente se discute la magnitud del próximo recorte de tasas (el mercado asigna prácticamente la misma probabilidad a 25 bps y 50 bps). El PCE Core (el indicador favorito de la Reserva Federal) brindará mayor claridad al respecto. Aunque el foco de FED está en el mercado laboral, un dato que se aleje de lo esperado provocará volatilidad y podría modificar el balance de riesgos en el que se basa la Fed para decidir el ritmo de flexibilización de la política monetaria.

3. PMI en la Zona Euro

Al igual que en Estados Unidos, en la Zona Euro también se dieron a conocer hoy lunes los datos de PMI de septiembre para los sectores manufactureros y de servicios. Los datos de PMI europeo fueron negativos: servicios sigue en expansión pero a un valor muy por debajo del estimado (50.5 contra 52.3), y una fuerte contracción del PMI manufacturero (44.8 contra 45.7 estimado). El PMI compuesto fue menor a 50 por primera vez desde el mes de abril.

El BCE viene de dos recortes consecutivos, donde la tasa pasó de ser del 4.5% al 3.65%, adelantándose a la Fed. Esta decisión fue debido a que hay confianza en que la inflación interanual convergerá el año que viene al 2% objetivo, dando margen para paliar los malos desempeños del empleo y la actividad. Es importante destacar que los efectos tienen un retardo externo considerable (es decir, las bajas en la tasa de interés tardan mucho en impactar en las variables reales de la economía).

4. Minutas de la reunión del BCB

La semana pasada, al igual que la Fed, el Banco Central de Brasil tuvo una reunión de política monetaria; en la que resolvieron aumentar la tasa Selic (que es la tasa de política monetaria brasileña) a 10.75% luego de una fase de flexibilización que la hizo llegar a 10.5%. El martes 24 de septiembre se publicarán las minutas de la reunión que ayudan a poder hacer inferencias y estimaciones sobre cómo continuará la política monetaria brasileña en el futuro.

La decisión de aumentar las tasas se explica por dos motivos: la actividad y el mercado laboral venían resistiendo contra los altos costos de endeudamiento, y la inflación empezó a aumentar hasta agosto (mes en que se enfrió la inflación pero no lo suficiente como para modificar las proyecciones de las autoridades). A pesar de algunas dudas y críticas, el Banco Central de Brasil resolvió empezar a aumentar la tasa Selic dado que siguen un régimen de inflation targeting, donde bajar la inflación a la meta del 3% interanual es prioritario.

5. Argentina: actividad y salarios

El miércoles 25 de septiembre se publica el índice EMAE de actividad del mes de julio y el viernes 27 se publica el índice de salarios. En junio, el EMAE dio una caída interanual de la actividad del 3.9% respecto a junio de 2023. Desde el gobierno, al igual que en la visión de algunos analistas, la actividad habría alcanzado el piso en el último trimestre y podría iniciar un rebote en el tercero y en el cuarto según el REM.

Mientras tanto, los salarios vienen ganándole a la inflación los últimos meses luego de la fuerte caída de enero, siguiendo una recuperación en V. Los salarios nominales de junio aumentaron un 6.2% mientras que la inflación fue del 4,6%. A pesar de estas recuperaciones, el poder adquisitivo de los asalariados aún está por debajo del año pasado debido a la fuerte caída que experimentó durante los primeros meses de la gestión de Milei.

Claves de la semana

Esta semana (del 16/9 al 20/9) es crucial para el mercado internacional debido a que llega la tan esperada fecha de la reunión del FOMC para empezar la fase de monetary easing recortando tasas. La semana pasada fue muy positiva a pesar del no tan favorable dato de inflación correspondiente al mes de agosto; con aumentos del equity y compresión de la curva de Treasuries. A nivel local, se publica el avance de la actividad en el segundo trimestre de 2024 y se prestará atención a las repercusiones de la presentación del presupuesto de 2025 por parte del Presidente anoche a las 21:00.

Esto es lo que hay que saber para iniciar la semana.

1. Decisión de tasas de la Fed

La semana pasada el rally de bonos y acciones puede explicarse por la perspectiva de un recorte de tasas bastante agresivo por parte de la Fed. Lo sorprendente es que los mercados consideren tan probable un recorte de 50 bps tras un mal dato de inflación (segunda aceleración consecutiva del Core CPI), dado que cuando salieron los datos de mercado laboral y se gatilló la Sahm Rule de recesión en función de las tasas de desempleo, el aumento de probabilidad de un recorte de 50 bps fue de 13 a 17; y hoy se habla de un 43% de probabilidad de acuerdo a lo que los futuros de Treasuries priceareon el viernes.

Esta semana, el día miércoles 18 de septiembre se anunciará finalmente la tasa de interés, además de la conferencia de prensa de Jerome Powell y las proyecciones económicas para los próximos años. De esta manera, no solo se iniciará la fase de monetary easing, sino que contaremos con el dot plot con las perspectivas de los miembros del FOMC para poder proyectar la senda futura de la política monetaria.

2. Ventas minoristas e industria de EEUU

El martes 17 de septiembre se darán a conocer datos importantes de industria y ventas minoristas de la economía estadounidense. Si bien estos datos no son los más relevantes a la hora de tomar decisiones de política monetaria porque el FOMC mira al mercado laboral y a la inflación, sí pueden tener un impacto positivo en el equity principalmente.

El dato de ventas minoristas viene de ser muy positivo para el mes de julio con un aumento del 1% (2.66% interanual), y las núcleo con un 0.4% mensual. Sin embargo, se estima una caída del 0.2% mensual para agosto; aunque para las ventas minoristas núcleo se espera que se desaceleren incrementándose un 0.2% inferior al 0.4% de julio.

Por el lado de la industria, no fueron buenos los datos de julio. La producción industrial sufrió una fuerte caída del 0.6% mensual, y la tasa de utilización de capacidad instalada cayó de 78.4% a 77.8%, quedando por debajo del estimado. Esta semana se estima un aumento del 0.1% mensual para la producción y un leve incremento del uso de capacidad instalada al 77.9%.

3. Decisión de tasas del BCB

Además del anuncio de la Fed, este miércoles habrá otra decisión importante de tasas de política monetaria, que es el caso de Brasil. Funcionarios del Banco Central de Brasil vienen refiriéndose a que se debe terminar la flexibilización de las tasas Selic debido a un recalentamiento de la inflación y una fuerte resistencia de la actividad y el mercado laboral al alto costo de financiamiento (la flexibilización se interrumpió con la tasa de política monetaria en 10.5%, y se estima que la aumentará a 11.25%).

Si bien la semana pasada la inflación se desaceleró en términos mensuales e interanuales, esta variación negativa no afecta lo suficiente las proyecciones en las que el Banco Central de Brasil se basa para decidir sobre el rumbo de su política monetaria.

A esto se suma la preocupación que añadió el Ministro de Hacienda Fernando Hadad sobre el efecto de la sequía y los incendios que está sufriendo Brasil; que se estima que subirán los precios de café y soja, cuyo impacto es difícil de controlar mediante los instrumentos de política monetaria del BCB.

4. Revisión de la inflación de la Eurozona

El miércoles también se conocerá el dato revisado del IPC de la Eurozona para agosto. El dato preliminar de inflación del IPC Core de agosto publicado el 30 de agosto dio un 0.3% mensual, acelerándose respecto del dato revisado de julio; mientras que el General dio un aumento del 0.2% mensual (acelerándose también respecto del 0% de julio). Sin embargo, el BCE confía en que la inflación convergerá al target el año que viene, por lo que ya recortó fuertemente la tasa de política monetaria al 3.65% la semana pasada; dado el mal desempeño del mercado laboral.

5. Argentina: actividad y balanza comercial

Esta semana se publican dos indicadores importantes de la economía argentina: el miércoles 18 de septiembre se publicará el dato de actividad correspondiente al segundo trimestre de 2024 y el jueves, el dato de balanza comercial en el informe de Intercambio Comercial Argentino, correspondiente al mes de agosto.

Por otro lado, en el REM se estima una caída de la actividad del 1,7% en el trimestre, y se dice que ha encontrado un piso en relación a los últimos meses, previendo un repunte para los siguientes. Además, el gobierno proyecta para 2025 un rebote anual del 5% en la actividad económica (MECON), mientras que para el REM se prevé un aumento del 3,9%.

Por su parte, las estimaciones recabadas por el REM estiman que en agosto el valor de las exportaciones fue de 6943 millones de dólares, y el de importaciones 5471 millones. Por ende, el saldo de balanza comercial estimado es de 1472 millones.

Según las proyecciones de la presentación del presupuesto, en el año la balanza comercial tendrá un saldo positivo de 21972 millones de dólares.

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