Petrini Valores

Los principales índices cerraron en baja hoy de hasta casi 1% en el caso del Nasdaq. Los commodities cierran mixtos con tendencia a la baja, subió el USD, mientras que cayeron monedas desarrolladas y se apreciaron levemente las emergentes. Esta semana tenemos reunión de la Fed que seguramente esté en el centro de las miradas de los inversores, en un contexto de preocupación creciente por la inflación y el plan de tapering. La tasa a 10 años cierra hoy en 1,42%, tocando el piso de la media móvil de 100 días.

Los Globales arrancaron la mañana en baja, pero con el correr del día se dieron vuelta, cerrando con subas de hasta +1%. El MEP arrancó en niveles de 197 / 198 área, para cerrar en niveles de 194.5 área, en un diciembre en donde por estacionalidad suele haber mayor necesidad de pesos. La curva CER estuvo presionada para abajo, con caídas desde el tramo corto hasta el tramo más largo. Poco flujo en DL, aunque el flujo ahora se está concentrando en los activos Badlar. Tal vez el mercado empiece a pricear con más probabilidad una suba de tasas luego de los comentarios del staff del FMI del viernes (entre otras cosas, la necesidad de tener tasas reales positivas). Vimos demanda de AA22, estamos compradores de bonos corporativos Badlar relativamente cortos, y tenemos flujo cruzado en los tramos más largos. Fue un mal día para el equity argentino, con caídas en dólares de hasta más de 4% (Galicia) y 6% (SUPV). Mientras escribimos estas líneas tiene lugar la exposición de Martín Guzmán ante la Comisión de Presupuesto y Hacienda del Congreso.

Cierra un mal día y una mala semana para el equity global. El S&P500 hace piso en la media móvil de 100 días al momento de escribir estas líneas, luego de haber roto con fuerza el piso de la media de 50 días. El crecimiento del empleo registró el menor incremento del año, aunque en un tono mixto, la tasa de desempleo en EEUU cayó más de lo esperado hacia 4,2%. Está en discusión el achique del estímulo por pandemia. La tasa a 10 años cayó muy fuerte hoy a 1,35%. Monedas desarrolladas cierran mixtas hoy, emergentes caen. En la semana las desarrolladas se depreciaron, al igual uqe las emergentes. En LatAm cierran mixtas. Cayeron los commodities energéticos en la semana, al igual que metales y commodities agrícolas, con excepción de la soja.

Argentina tuvo un gran día y semana para la deuda soberana. Hoy los globales cierran con subas de 4%, mientras que los Bonares con subas de 3% área. El equity en la semana cerró mixto, aunque en la mayor parte de los papeles subieron en USD (subas de entre 2 y 13%). De todos modos se está poniendo tenso el mercado, a pesar de los rallies observados con motivo del viaje para avanzar con el FMI. Toda la curva CER está demandada, las letras y la curva corta de bonos opera en terreno negativo. Seguimos observando demanda de cobertura DL a través de Bolis y corporativos. Estamos con demanda de bonos Badlar, mayormente en la parte corta de la curva, aunque también tenemos demanda en la parte media. Los soberanos y provinciales Badlar cortos están operando en terreno interesante cuando se lo compara con el resto de las curvas en pesos cortas. Hoy el BCRA terminó con un saldo negativo de USD 140mm, mientras que a la curva Rofex le pegaron fuertemente, con bajas de 1% en promedio en toda la curva. La tasa implícita viene cayendo desde 60% a 55% área (está casi flat, sin considerar el primer vencimiento). El MEP hoy estuvo un poco más demandado, operando en torno a 203 áera.

Con un feriado en EEUU los volúmenes operados en todo el mundo cae. Las monedas desarrolladas operaron levemente para abajo, las emergentes se apreciaron un poco, a excepción de la lira que cayó 0,80% respecto al cierre de ayer. De todos modos, la lira hoy operó mucho más estable luego de haberse devaluado tan violentamente. El último mes cayó 20%, y 38% YTD. Las bolsas europeas hoy cerraron en alzas.

Los bonos argentinos siguen golpeados, el AL30D cerró en 29,90, cruzando la barrera de los 30 dólares. Creemos que hubo algo de intervención en MEP por parte del BCRA, en un día que pueden haber aprovechado para marcar menor FX dados los menores volumenes operados. Se observaron ciertos desarbitrajes en precios en pesos en bonos soberanos, y esto suele suceder cuando hay intervención. Hubo algo de suba de paridades en la curva CER, estamos con flujo en bonos proveedores de la Municipalidad de Cordoba (BAY23), estuvimos con demanda de provinciales Badlar y corporativos DL. De color, para quien desee colocar pesos, el sintético de abril está rindiendo niveles de 50% de TNA (TV22 + Rofex vendido). En MAV hubo niveles interesantes para colocar caución larga que aprovechamos también. Mañana tendrá lugar la licitación del soberano: ledes de febrero, marzo, abril, lecer agosto, T2V2, TV23, T2X3 Y TX24. Salen con bonos DL en un momento de fuertes rescates de la industria de fondos DL. Ayer se rescataron $2.475 millones, el monto más alto en un día desde abril.

El S&P500 cierra neutro hoy, con caídas en el Dow Jones de 0,75%. El mercado cierra neutro la semana, y se mantiene en niveles casi record. El mercado está operando con incertidumbre sobre posibles nuevos lockdowns en Europa. El dólar se apreció hoy 0,50%, 1% en la semana. Se encuentra en una tendencia claramente ascendente vs el resto de las monedas desarrolladas, como consecuencia de un tono más hawkish de la Fed. La lira turca cayó 11% en la semana, lleva una caída acumulada de 33% en el año, en un momento de mucho stress para el país luego de recortes de tasas por parte del Banco Central. La tasa a 10 años de EEUU opera con bastante volatilidad en torno a 1,54%. De color, el Bitcoin cayó desde

Una semana para el olvido en Argentina. Se terminó el subsidio al MEP con el AL30, por lo que ya está operando en niveles del MEP libre en torno a 200. Los ADRs cayeron en la semana entre 6,5% (PAM) y 19% (GGAL, BBAR). Los bonos cayeron fuerte en la semana, operándose en paridades de 34% el GD30, 30,6% el GD35. En Rofex, tras mucha volatilidad, la curva implícita cierra en 20% (nov) a 58% (feb). En la semana hubo mucha demanda de activos CER, activos DL. A principios de la semana vimos mucha venta de Rofex, probablemente tras salida de activos DL y sintético luego de no haberse observado una inmediata (luego de las elecciones) devaluación del FX oficial. Las discusiones ahora están en torno al potencial arreglo con el FMI.

El S&P500 arrancó la semana con caídas moderadas, luego de la toma de ganancias observada la semana anterior a partir del dato de inflación de EEUU que resultara bastante mayor a lo esperado. La tasa a 10 años tocó 1,60% en especulaciones de que la Fed acelere la reducción de compras luego del mayor dato de inflación en tres décadas. El dólar (DXY) se sigue apreciando, con subas de 0,40% hoy, y caídas de monedas desarrolladas y emergentes.

Luego del resultado electoral, la semana arrancó con fuertes subas de bonos globales (3% aproximadamente), una rueda muy volátil en equity (GGAL arrancó 1,80% arriba, enseguida hubo toma de ganancias llevándola a una caída intradiaria de 5%, para las 15hs se puso tomadora y llegó a cotizaren USD 11.60 (+0,80%) y terminó cerrando con una caída de 1%). Vimos una rueda muy tomadora en CER, muy vendedora en USD Linked (Rofex cayó 1% el contrato corto, 1,70% diciembre, y más de 2% los contratos más largos). Vimos flujo cruzado en Bolis, pero mayormente venta. Mucho “wait and see”, digiriendo el significado electoral. Los dólares intervenidos estuvieron volátiles también (entre 185 y 190 con el AL30).

El S&P500 cierra con alzas moderadas, aunque en máximos históricos, tras buenos resultados corporativos. A su vez, mañana tenemos la decisión de política de la Fed. Commodities energéticos cayeron, metales operaron dispares (cayeron plata y oro), y agrícolas un poco más flojas hoy a excepción de la soja. La tasa a 10 años viene cayendo desde 1,70% hasta 1,54% al cierre de hoy. El dólar se apreció, mientras que cayeron todas las monedas desarrolladas y emergentes, a excepción del peso mexicano. Puntualmente Brasil viene cayendo sistemáticamente (EWZ) desde fines de junio y hoy no fue la excepción.

Localmente, el contado tomó una aceleración muy fuerte la semana pasada, cuyo impulso continuó durante ayer y hoy. El MEP libre llegó a operar en torno a 205,5, el cable entre los 216 y 217. En cambio, el MEP intervenido por AL30 operó en niveles de alrededor de 180 / 181. El equity argentino viene operando en forma dispar a los bonos. Por suerte, luego de la fuerte baja de globales de ayer, hoy lograron recuperar un poco. Hoy fue notoria la suba del ADR de Galicia, a contramano de otros ADRs que estuvieron más pesados. Seguimos viendo demanda de corporativos DL, aunque también cierta migración hacia los Bolis, con el objetivo de incrementar liquidez en las carteras a costo de reducir rendimiento. CER viene tomador, con mayor volumen en TX22, T2X2, TX24 y 26. Estamos viendo demanda de provinciales Badlar, puntualmente BDC24 que hoy rebotó un 2% con buen volumen operado

Por último, un indicador de estrés financiero realizado por el Morgan Stanley está subiendo fuerte, con motivo del tapering que se viene hablando en los bancos centrales de países desarrollados. Ver gráfico a continuación. Si esto se agrava, a los problemas locales se le sumará el viento de frente.

El S&P500 cierra neutro para arriba, manteniéndose en niveles records. La tasa a 10 años se acerca a 1,70 en este modo risk on del mercado en una temporada de buenos resultados corporativos. Por otro lado, las expectativas de inflación implícitas en bonos han subido hasta máximos en 15 años (subas de rendimientos de Treasuries y rendimientos de TIPS manteniendose relativamente estables). La nota se la lleva Brasil con fuertes caídas del equity y depreciación del Real tras intenciones del gobierno de bypassear reglas fiscales adelantándose a las elecciones del año que viene. El EWZ cayó 4,80% (acumula una caída de casi 10% en las últimas 4 ruedas) y el real llegó a tocar 5.69 hoy.

Empieza a preocupar la situación de Brasil para los activos argentinos y el FX. Rofex está tomador, se observa intervención, ya que el open interest de los contratos viene subiendo (solo ayer subió 181mm). Los últimos dos días el BCRA salió neutro en el MULC (desde las últimas restricciones venía comprando USD 100mm por día. La demanda de activos DL es muy alta, con un mercado funcionando en forma unidireccional (rinden cada vez menos y falta producto). CER corto sigue demandado. El contado estuvo muy tomador hoy. El cable llegó a niveles cercanos a 200, mientras que el MEP en niveles en torno a 190.

El S&P500 sigue ralleando en forma continua, siendo hoy el sexto día consecutivo de subas, en línea con el gráfico que vimos en nuestro anterior comentario de mesa, en donde había una altísima correlación entre subas de equity y temporada de resultados corporativos. Las monedas desarrolladas cerraron con subas hoy, mientras que también cerraron positivos los commodities energéticos.

Localmente se observa flujo en el tramo medio corto de la curva CER, TX24, TX23, TX22 mayormente. Si bien ha comprimido esta curva, aún le vemos valor dado el último print de inflación y las medidas que están queriendo impulsar para controlarla. En bolis, rinden -7.30% el TV22, -4,70% el T2V2, y -2% el TV23. Como también hay mucha demanda de instrumentos de cobertura (hubo un influjo de más de 27 mil millones en octubre hacia fondos Dolar linked), la industria está en la búsqueda de los pocos papeles que quedan (corporativos) con rendimientos positivos. El equity local en USD ralleó acompañando el mood internacional. Los bonos soberanos HD cerraron neutros. Luego de varias ruedas con el BCRA cerrando positivo en el MULC, hoy cerró neutro. El MEP libre estuvo en 189 / 190 área, el cable en torno a 195.70.

El equity ralleó hoy 1,70% medido por el S&P500 impulsado por el kick off de resultados corporativos mejores a los esperados. De color, el S&P500 ha subido durante cada período de reportes desde Marzo de 2020 (ver gráfico abajo). La tasa a 10 años vuelve a bajar hacia 1,50% en un claro risk off del mercado. El dólar cayó y se apreciaron monedas desarrolladas, aunque emergentes cayeron. El riesgo emergente también cayó hoy. Commodities energéticos cerraron al alza, mientras que agrícolas parecen haber encontrado algo de piso hoy con la soja rebotando un poco luego de una tendencia bajista que empezó en junio.

Fue un buen día para activos argentinos, con la curva HD acoplándose al mood internacional, subiendo 0,40% en promedio. Equity subió entre 1,50 y 8% en USD según el papel. El dato de color del día fue el IPC de septiembre subiendo 3,50% MoM, cuando se esperaba 3% y el dato del mes anterior fue de 2,50%. La curva CER venía vendedora, aunque se dio vuelta a partir del dato, con mayor volumen operado en TX24, 22, 26. Con el dato de hoy es posible que volvamos a ver compresiones interesantes en esta curva. Corporativos DL se ve flujo aunque con puntas muy abiertas y difíciles de operar. Vimos operado un PAE DL 2025 en D – 270 bps. Los Bolis estuvieron demandados hoy. Recordemos que el T2V1 rinde niveles de alrededor de D + 1000, mientras que los 2022 entán entre D – 800 y D – 400 y un 2023 rindiendo en torno a D – 100. El BCRA sigue comprando dólares en el MULC, habiendo comprado hoy USD 110mm. Rofex cerró con bajas los primeros tres contratos, pero subas desde diciembre. La curva tiene un claro corte en enero, con implícitas muy bajas en octubre y noviembre, 40% diciembre, y 50% para arriba en enero en adelante.